周清杰：房价到底该不该计入.pdfVIP

经济研究信息 2007年第11期 减轻了压力，不应该出现流动性压力日重的 化和复杂化对货币流动性过剩的影响。流动 局面。因此，当前的流动性过剩显然不能用 性过剩的另外一个重要来源是货币乘数较 央行的对冲加以完全诠释。 高或不确定性变化。虽然从商业银行的角度 笔者认为，流动性过剩的压力还需要从 看，由于资产负债的期限风险窗口的存在以 以下几个方面来分析：一是对冲的完全性和 及管理层对银行信贷规模的管制或限制，银 有效性问题。显然，央行的对冲工具是从总 行系统通过信贷等手段进行信用货币配生 体上或整体上而言，但货币流动性不仅具有 创造的动能有所收敛。但由于金融脱媒等因 整体性，更突出的特征是个体性。如央行通 素，整个金融市场充斥着大量投向不稳定的 过对冲手段从整体上对冲了新增基础货币 高流动性货币。这些大量的高流动性货币， 投放，但强制结售汇制或个体规避性持汇行 一 方面不断推高国内资产价格，另一方面也 为，使得国内金融市场对人民币需求是刚性 提高了货币乘数。 的。因此，商业银行需要提高资产运转率来 此外，人民币持续的升值预期和弱势美 满足客户对流动性货币的需求。而商业银行 元的贬值趋势，也在一定程度上增加了央行 为提高收益率，大部分信贷资产以中长期贷 抗击流动性过剩的压力。 款的形式加以表现出来。这在一定程度上加 由此看来，在目前的形势下，得出流动 重了商业银行资产负债期限性风险窗口，从 性过剩的拐点结论有些早。但出现货币流动 而也影响一部分吸储能力有限的商业银行 性局部性、结构性缺口却是不容回避的事 的流动性，同时也使银行的超额存款准备金 实。要在新的货币流动性创造形势下改善当 率下降。显然，银行资产的久期化和日益扩 前的货币流动性，笔者认为，央行需要适度 大的金融脱媒问题，降低了部分商业银行信 增加价格型杠杆手段，降低货币乘数，遏制 用货币的创造速度。 货币流动性过剩问题。 二是货币乘数或信用货币创造的多样 (摘自《中国证券报》2007年l1月19日) 周清杰：房价到底该不该计入 今年以来，随着猪肉、方便面、食用油、 推动CPI提高的。 原油等关系国计民生性商品价格的纷纷走 从最直接、最一般的意义上说，城市居 高，社会各界对国家统计局每月公布的 民购买住房是主要是为了满足居住需要，减 CPI(消费者价格指数)也给予了前所未有的 少寒冷、炎热、风雨、盗窃、抢劫等外界不 关注。尽管CPI也呈现出逐月高企的趋势， 利因素的影响，通过减少住宿、吃饭、储物 但许多普通城市居民却感到数据偏低，似乎 等生活成本来增加生活便利程度，通过富有 不能反映生活费用的变动情况。有关专家对 个性的装修、家具摆设等提升生活品位，提 此的解释是，首先，CPI是一个平均数概念， 高幸福度。因此，居民为满足以上需要而进 与某一个家庭的具体情况会存在一些偏差： 行的购买住房，该支出应属于消费。从某种 其次，公众尤其是城市居民对CPI的感觉偏 意义上讲，城市百姓的居住用房与游牧民族 差更多地是来自于商品房价格上涨因