财务弹性与公司投资关系一个分组检验.pdfVIP

..mAAciTmE 财务弹性与公司投资关系:-个分组检验* 张碧森 1.2 马春爱 2 1.北京市政路桥股份有限公司 2 中国石油大学(北京) [摘 要]本研究将样本企业按照投资规模划分为一般性投资级企业和超常规投资级企业，进而分组检验企业财务弹 性与投资规模的关系，研究发现:财务弹性对于企业的一般性投资级规模有显著的支撑作用;对超常规投资级规模，企业的 财务弹性也有促进作用，但是相比一般性投资级规模促进作用较为有限。该结论提示企业在利用财务弹性促进投资能力 时，应考虑财务弹性对投资促进作用的递减效应，做好财务弹性管理工作，以匹配企业的扩张计划。 [关键调}财务弹性; 投资规模; 固定效应 中回分类号:F830.91 文献标识码:A 文章捕号:1 ∞4-5937(2014)35-∞30-03 -、引富 弹性与投资关系的研究中，学者们已经达成了共识:财 财务弹性是企业以低成本满足未来现金需求的能 务弹性会影响企业的投资行为。但是由于企业投资规 力，财务弹性与公司投资的关系近年来备受关注。 模的差异会对企业的财务弹性产生不同要求，因此，不 Jong et al.( 2012) 发现高财务弹性的企业比低财务 同投资规模的企业，其财务弹性对企业投资的影响作 弹性企业具有更高的未来投资能力。 Arslan et al. 用是否存在差异，这是一个既有别于现有研究同时又 (2014) 以 1994-2009 茸中东亚企业为样本，检验财 具有现实意义的研究问题。针对这个问题，本研究将样 务弹性对投资的影响作用，发现:在危机之前保持了较 本企业按照投资规模划分为一般性投资级企业和超常 高财务弹性的企业在危机期间把握投资机会时表现更 规投资级企业，然后分组考察企业财务弹性与投资规 突出。 Oaniel et al. (2012)研究认为如果企业财务弹 模的关系，得出相关结论。 性不足，会首先考虑削减投资而不是降低股利分配。 Marchica and Mura( 2010)发现:财务弹性对企业扩 二、研究设计 张的影响是显著的，从长期来看，财务弹性合理的企业 {一)样本选取与数据来源 不仅投资量更大，而且投资效率更高。 Ferrando et al. 本研究选取 2007 年之前在上海证券交易所和深 (2013 )的研究证明财务弹性不仅影响企业的投资能 圳证券交易所上市的公司作为研究对象，同时剔除金 力，而且一个财务弹性企业在保持低杠杆至少3 年后， 融保险类上市公司、ST 类上市公司、数据缺失的上市 可以增加约 22.6%的资本扩张。因此，保持适当的财务 公司，最终得到有效样本数为 1200 家，数据期间为 弹性对企业的投资行为具有积极意义。目前关于财务 2008一2012 年(原因是 2007 年我国上市公司开始采 *本研究为国家自然科学基金财务弹性影响公司价值的路径研究(项目批准号的阶段性成果。 』ι』ι-L--L--L--L--L--L--ι-L--L--L--L--L--也』ι-L--L--L-~-L--ι-L-~ι-L--L--L--L--ι』也』也-L--也-1二-L--ι』ι』ι』ι-L--ι』ι 投资银行，同时加强监管，提高报刊发行资金的技 境摆脱[J]. 改革，2014(3 ):47-55. 资效益。.