财务管理第6章.pptVIP

方法一：比较边际资金成本 方案A的边际资金成本 方案B的边际资金成本 由于方案B的边际资金成本低于方案A的边际资金成本 故应选择方案B进行追加筹资。 方法二：比较综合资金成本 首先应列出所有资金结构表 单位：万元 然后计算追加筹资后的综合资金成本 筹资 方式 原资金 结构 追加方案A 追加方案B 综合资金结构 资金额 资金成本 筹资额 资金成本 筹资额 资金成本 方案A 方案B 长借款 债券 优先股 普通股 50 150 100 200 6.5 8 12 15 50 — 20 30 7.0 — 13.0 16.0 60 — 20 20 7.5 — 13 16 100 150 120 230 110 150 120 220 合 计 500 — 100 — 100 — 600 600 追加筹资后方案A的综合资金成本 追加筹资后方案B的综合资金成本 由于追加筹资后方案B的综合资金成本低于追加筹资后方案A的综合资金成本 故应选择方案B进行追加筹资。 在该方法中注意： 根据股票的同股同筹的原则，原有股票应按新发行股票的资本成本率计算。 资本成本比较法的特点： 优点：容易理解、计算简单 缺点：没有测算财务风险 决策目标的实质是利润最大化 适用性： 适用于资本规模较小、资本结构较为简 单的非股份制企业。 （二） 每股利润分析法 每股利润分析法是利用每股利润无差别点来进行资金结构决策的方法。 公式 每股利润无差别点是指两种或两种以上筹资 方式下普通股每股利润相等时的息税前利润点。 当企业的预计息税前利润＜无差别点时， 可选用权益筹资方式 决策 准则 当企业的预计息税前利润＞无差别点时， 可选用杠杆筹资方式 单一筹资方式比较时： 多方式筹资方案比较时： 决策准则： 选择每股利润较大的筹资方案 例：某公司目前拥有资本850万元，其结构为：债务资 金100万元，普通股权益资金750万元。现准备追加筹资150万元，有三种筹资选择：增发新普通股、增加债务、发行优先股： 单位：万元 资金 种类 现行资金结构 增资后的资金结构 增普通股 增加债务 发优先股 金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例 债务 优先股 普通股 总资金 100 0 750 850 0.12 — 0.88 1.00 100 0 900 1000 0.10 — 0.90 1.00 250 0 750 1000 0.25 — 0.75 1.00 100 150 750 1000 0.10 0.15 0.75 1.00 其他：年利息 Dp N(万股) 9 0 10 9 0 13 27 0 10 9 15 10 计算息税前利润平衡点 （1）增发普通股与增加债务两种增资方式下的无差别点为 此时EPS=3.6（元） （2）增发普通股与发行优先股两种增资方式下的无差别点为 此时EPS=5（元） 前例中无差别点的意义在于： （1）当息税前利润＞87万元时，增加债务筹资有利些 反之应增发普通股。 （2）当息税前利润＞117. 3万元时，发行优先股有利些 反之应增发普通股 若前例中息税前利润预计为160万元，则 预计增值后资金结构下的每股利润表 单位：万元 此时，可选择增加债务的方式筹资。 项 目 增发新股 增加债务 发行优先股 息税前利润 减：利息 税前利润 减：所得税 税后利润 减：优先股股利 普通股可分配利润 普通股股份数(万股) 每股利润（元） 160 9 151 60.4 90.6 0 90.6 13 6.97 160 27 133 53.2 79.8 0 79.8 10 7.98 160 9 151 60.4 90.6 15 75.6 10 7.56 若前例中息税前利润预计为50万元，则 预计增值后资金结构下的每股利润表单位：万元 此时，可选择增发新普通股的方式筹资。 项 目 增发新股 增加债务 发行优先股 息税前利润 减：利息 税前利润 减：所得税 税后利润 减：优先股股利 普通股可分配利润 普通股股份数(万股) 每股利润（元） 50 9 41 16.4 24.6 0 24.6 13 1.89 50 27 23