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论企业财务管理目标的选择 ——相关者利益最大化 一 财务管理目标总体分析 不同的企业目标会产生不同的财务目标财务目标不是孤立的它的实现受到所处的法律环境 金融经济环境等的影响同时还受到投资项目资本结构股利政策等因素的影响 目前关于财务管理目标有很多的观点，各种观点所表达的意义不一样，但都有其科学的地方。利润代表了企业新创造的财富利润越多则说明企业的财富增加越多，越接近企业的目标。长期以来，我国企业大都以 利润最大化 作为企业财务的终极目标但这种观点的不足在于一是没有考虑利润的取得时间二是没有考虑所获利润和投入资本额的关系三是没有考虑获取利润和所承担风险的关系因而往往导致企业财务决策的短期行为，所以逐渐被实践所否定。以美国为代表在美国，企业股东以个人股东居多，这些个人股东不直接控制企业财权只是通过股票的买卖来间接影响企业的财务决策职业经理的报酬也与股票价格直接相关，因此，股票市价成了财务决策所要考虑的最重要因素。股东权益也是通过股票的市价得以充分体现因此股东最大化就理所当然地成为他们的财务管理目标。股东最大人力资本所有者参与企业收益的分配，不仅实现了的权益，而且实现了企业财富分配原则从货币拥有者向财富创造者的转化，这已成为世界经济发展的一种趋势。事实上，股东最大化有其不足之处其一，股东最大化需要通过股票市价最大化来实现，而事实上，影响股价变动的因素不仅包括企业经营业绩，还包括投资者心理预期及经济政策政治形势等理财环境，因而带有很大的波动性易使股东最大化失去公正的标准和统一衡量的客观尺度其二，经理阶层和股东之间在财务目标上往往存在分歧其三，）何为企业价值通俗地说，企业价值就是企业值多少钱。通常有两种解释一种是指企业总资产价值即已形成的价值另一种是指企业的潜在获利能力。我认为，后一种看法更为科学。在市场经济条件下，人们为一种商品所愿意支付的代价，不仅考虑该商品的成本是多少，而更看重该商品将能带来的报酬。在财务管理的概念中，企业资产的历史成本，属于沉落成本，在决策中，属于无关成本。我们更关心的是未来现金流量。股东最大化”的财务管理目标只强调股东的利益，随着社会的发展，现代企业只有通过为利益相关者服务才能获得可持续发展，从而使企业价值最大化成了企业财务管理的目标。与股东财富最大化的财务管理目标相比，企业价值最大化同样充分考虑了不确定性和时间价值而且它还有着更为丰富的内涵其一，从非上市企业来看，其未来财富或价值只能通过资产评估才能确定作为企业价值最大化的延伸，又提出了最大化的目标，它主要体现在以下几方面营造企业与股东之间的协调关系，努力培养安定性股东其二，创造和谐的工作环境，关心职工利益，培养职工的认同感其三，加强与债权人的联系，重大财务决策邀请债权人参与，培养可靠的资金供应者其四，关心政府政策的变化并严格执行，努力争取参与政府制定政策的有关活动。此外，还要重视客户利益，以提升市场占有率，讲求信誉，以维护企业形象等。显然，以上利益相关者都能对企业财务管理产生影响股东大会或董事会通过表决决定企业重大的财务决策，董事会直接任免企业经理甚至财务经理债权人要求企业保持良好的资金结构和适当的偿债能力以及按合约规定的用途使用资金职工是企业财富的创造者提供人力资本必然要求合理的报酬政府为企业提供了公共服务，也要通过税收分享收益。正是各利益相关者的共同参与，构成了企业利益制衡机制，如果试图通过损害一方利益而使另一方获利，结果就会导致矛盾冲突，出现诸如股东抛售股票债权人拒绝贷款，职工怠工， 政府罚款等不利现象，从而影响企业的可持续发展，最终损害企业的自上世纪80年代以来西方资本市场中兼并接管和公司社会责任的强化引发了人们对利益相关者问题的关注传统的股东至上逻辑受到了越来越多的挑战利益相关者理论的研究也大量涌现。追溯相关者利益理论起源可以分为三个阶段： 研究者瑞安曼（1964）认为利益相关者不仅依靠企业来实现其个人目标而且企业也是依靠他们来维持生存强调了利益相关者与企业之间的依存性。这种观点突出了利益相关者在企业中的重要性但没有表明他们之间更深层的本质内涵。Pfeffer和Salancik（1978）进一步提出了“资源依赖理论”认为组织的生存有赖于其获得和保持良好的关系资源的能力与关键资源的提供者保持良好的关系是组织存在的关键这就为公司必须考虑利益相关者的利益奠定了坚实的基础。同时利益相关者对公司影响或控制的程度取决于所提供资源的价值如果这种资源更具有价值其提供者就应该拥有更大的影响或控制力。也就是说资源依赖的程度决定了利益相关者在公司的地位。到1984年弗里曼在其经典著作《战略管理一个利益相关者方法》中强调利益相关者在企业战略分析、规划和实施中的作用。他认为在公司战略决策时必须考虑利益相关者的影响进行利益相关者分析关键利益相关者的利益必须融合到公司战略