_市场的有效性.ppt

* * * * * * * * * * * * * 她把自己在烹调和家庭布置的经验逐渐总结起来，并发展成了一个媒体帝国。1982年，她出版了第一本家居指南《款待(Entertaining) 》。1986年，她入选美国《人物》杂志“世界最美丽的100位女士”排行榜。 1991年，她与时代华纳公司合作，出版了著名的家居顾问杂志《Martha Stewart Living》，固定读者达210万。 * ?1999年，以玛莎名字命名的生动多媒体公司（Martha Stewart Living Omnimedia）在纽约证交所上市。2000年，她挤入了美国《商业周刊》全球25位最佳经理人之列，与可口可乐、美孚石油、花旗集团的CEO们平起平坐。2001年上市公司年收入接近3亿美元，她本人拥有公司超过63%的股份。公司财务稳健，账上拥有1500万美元的现金，几乎没有债务。在美国女性富翁之中，她的财富排名第二。?? 例：危险的内幕交易——“家政女皇”玛莎·斯图尔特的坠落 * 　　作为全美最具影响力的女性之一，玛莎通过电视、书籍、杂志、网络，向人们循循善诱地讲述着一个又一个精品生活的故事，使整整一代的美国家庭妇女争先恐后地出厅堂、入厨房，并且哪怕是端出一盘水果布丁时都眼含泪光。家居和待客因为她而成为一种艺术。甚至男人在评价女人的时候也会说：“嗯，不错，非常玛莎（very Martha）” 　　噩运是从一个电话开始的。2001年12月7日，准备去墨西哥度假的玛莎乘坐着私人飞机在得克萨斯州停下来加油，她听到了来自美林证券的股票经纪人彼得·巴坎诺维奇的一个电话留言：“英克隆公司（IMCLONE）的股票要下跌。” * 　　她立刻将电话打到股票经纪人的办公室，接电话的是巴坎的助手、28岁的道格拉斯·法努。法努告诉她，英克隆公司的CEO塞缪尔·瓦索正打算卖掉自己公司的一部分股票（巴坎同时也是塞缪尔的股票经纪人）。 　　玛莎告诉他：“我想卖掉英克隆公司的所有股票。”她成功地卖掉了这笔总计3900多股、价值约23万美元的股票。第二天，英克隆公司宣布美国药监会（FDA）否决了他们正大力推广的一种治癌新药，英克隆公司的股票第二天从每股58美元跌到了43.39美元。玛莎使自己避免了5万美元的损失。 * 　　然而，随之而来的是一场漫长的噩梦。2002年1月7日，股票经纪人巴坎诺维奇接到了美国证监会的电话质询，要求对玛莎卖出英克隆股票的行为作出解释。一个月后， 玛莎开始接受SEC、FBI和美国检察官办公室的调查。2004年3月，玛莎在证券欺诈交易案中被指控妨碍司法、合谋犯罪和做伪证。经初审，这些指控均被判成立，玛莎被判5个月监禁和5个月的家庭禁锢，尽管她坚持自己是无罪的，但为了息事宁人而放弃上诉。 * 专家能使市场无效吗？ “我怎么会犯如此错误，会去听信专家的话？” ——肯尼迪（John F. Kennedy）, 猪湾惨败之后 * 例：市场“无为而治”——共同基金对抗市场指数（1988~1998） 持有期收益率 年收益率 SP500指数 449% 18.6% 基金平均水平 313% 15.2% 简单的买进并持有一个涵盖面广却无人管理的投资组合（消极投资策略），并不输于“专家理财”（积极投资策略） * 例：手腕强于脑袋 伯顿·麦基尔（B.G. Malkiel）在《漫步华尔街（A Random Walk Down Wall Street）》中提到：“（市场如此有效）就连蒙着眼睛的猴子也可以通过向某份报纸的财经版投镖来找到一个投资组合，其业绩表现与专家精心挑选的组合不无二致” * 1967年6月，《福布斯（Forbes）》杂志策划了一场试验，他们通过向《纽约时报》股市专栏投镖选出一组28只股票，然后假设对每只股票投资$1000构成一个虚拟投资组合。17年后的1984年夏，当年$2.8万的投资组合增值为$13.17万（所有股息均用于再投资），370%收益率既赛过大市，也只有极少数基金经理的业绩才堪比其9.5%的年复利收益率——《福布斯》的结论是：“看来运气和懒惰的结合胜过了头脑” * 例：一再让专家汗颜的女童 本报综合消息 英国一五岁女童，能凭借随意选出的投资组合，于逆市中出奇制胜，回报率甚至远超专业财经分析师的选择。 五岁的罗伯茨与母亲同住伦敦南部的坎伯韦尔，去年她和50岁的“财经占星家”以及40岁的专业财经分析师古德森一起参加了《全国科学周刊》举办的投资试验，该周刊假设每名参赛者有5000磅本金，再跟踪其一年间能有多少回报。 * 实验结果于14日公布，令人吃了一惊：罗伯茨从伦敦金融时报指数（FTSE100）一百只成分股中选出的投资组合，竟然在暴挫了一成六的大市中获得高达五点八厘的回报，斯金纳以星体运动作基础的投资组合，最后亏损6.2%，