经济下行压力大,政策仍需加码方案.PDFVIP

2015 年04 月23 日 证券研究报告/重大事项点评 经济下行压力大，政策仍需加码 分析师：徐伟 从业证书编号：S1330514080001 电话：028 邮箱：xuw@hxzb.cn 事项： 2015 年 4 月汇丰 PMI 预览值为49.2 ，不及预期，并创近 12 个月来新低， 3 月终值为49.6。 评论： 汇丰 PMI 预览值预示经济下行压力仍然较大。4 月汇丰 PMI 预览值低于预 期的 49.6 ，并创12 个月来新低 ，说明经济目前的下行压力仍然较大 ，经济回暖 仍然尚需时日。分项来看，新订单指数下滑较快 ，创 12 月新低，表明国内需求 依然疲弱 ，同时，新出口订单指数有所增加但位于荣枯线以下显示外需依然乏力； 产出和就业指数继续下行 ，需求疲弱导致企业的生产积极性不强 ，并进一步对就 业产生影响 ；原材料库存和产成品库存指数均降至荣枯线以下 ，企业仍然处于去 库存的阶段 ；投入价格和产出价格继续下跌 ，但仍未出现明显改善，通缩风险加 剧。综合来看，汇丰 PMI 预览指数显示目前我国经济还未有企稳迹象，经济下 行压力依然较大。 稳增长仍为当务之急，政策积极应对。目前，稳增长已经成为政府决策的重 要目标，为确保经济运行在合理区间 ，除了积极的财政政策、灵活的货币政策、 定向调控应对外，经济若进一步超预期下滑，储备政策和应对预案将开始实施， 更多有力的宽松政策还将出台。在支撑经济发展动力上 ，一方面，大众创业、万 众创新将逐步发挥越来越大的作用 ，另一方面，基础设施建设将发挥更加重要的 作用，中西部铁路、重大水利、棚户区和危房改造等重点项目将加紧推进，七大 投资工程，三大区域战略 ，一路一带战略将加快推进。 政策有待进一步发力，宽财政、松货币可期。经济下行压力和就业压力同时 存在 ，同时国家推动的全面改革及各项重大战略的实施均以经济和就业的稳定为 基础，而反过来各项政策的落实和实施又可推动经济有质量的增长和就业的稳定， 时间周期错位促使目前政策仍有必要继续放松。财政政策方面，在盘活存量资金， 改革转移支付制度后，税收优惠力度还有望不断加大 ，另外地方性债务置换也会 使地方性的财政支出压力缓解。货币政策方面，央行还需进一步全面降息、降准。 宽财政、松货币的政策既刺激需求又释放流动性 ，配以产业政策疏导，经济有望 逐步企稳。我们预计，经济于二季度触底的可能性仍然较大。 敬请阅读最后一页免责声明 1 证券研究报告/重大事项点评 公司评级说明： 买入（Buy ）：预期未来6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上。 持有（Hold ）：预期未来6 个月内，股价相对沪深 300 指数的变动幅度介于+5% ～+20%。 中性（Neutral ）：预期未来6 个月