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我国股票市场及房地产市场财富效应定性分析内容摘要:经历2007第三季度末开始的国际金融危机后,在我国,转变经济增长方式就愈发成为一个迫在眉睫的问题。本文通过对股票市场和房地产市场财富效应的定性分析,从理论上解释这两种财富效应的差异 关键词:财富效应;传导机制;消费;房地产市场;股票市场 中图分类号:F036.1 文献标识码:A 经历2007第三季度末开始的国际金融危机后,在我国,转变经济增长方式就愈发成为一个迫在眉睫的问题 转变经济增长方式的一个关键,是要大力拉动消费,提高国民经济的消费率 近些年来,我国股市大起大落,曾几何时,泡沫溅飞,而住房市场价格更是“一路高歌”,资产市场总体上显得繁荣,那么,资产市场对我国居民而言是否存在财富效应呢?如果存在,这个效应有多大呢?很显然,当前我们开展我国资产市场财富效应的研究,对于正确理解和刺激我国居民的消费行为,对于实现我国国民经济的可持续发展,具有重大的意义 一、财富效应理论分析 根据《新帕尔格雷夫经济学大辞典(Q一z)》的严格定义,财富效应是指:货币余额的变化,假如其他条件相同,将会在总消费开支方面引起变动。由于这种财富效应由庇古、哈伯勒等首先倡导,也常被称作庇古效应或实际余额效应。实际余额效应基本原理是,消费除了依赖收入外,还依赖于实际财富存量 随着经济的发展,中国居民的财富也在迅速增长,与此同时中国的资本市场的改革和创新也在不断地深入,那么居民对资产的配置也就有了新要求。在这种背景下,股票和住房也就成为中国居民配置其资产的重要组成部分 而研究这两种市场的财富效应一个方便的角度就研究这两种资产的价格的变动从而导致对应的资产财富的变化进而导致对消费的变化。这两个市场对财富效应的方向以及大小对于看待这两种资产在促进消费中的作用有最要的理论价值 二、股票价格变化的财富效应的传导机制 从微观的角度看,[1]作为短期投资,如果投资者所持股票价值增加并变现后,作为消费者其有支配收入增加,相应消费支出将出现增长:P↑→Yd↑→C↑。[2]由于经济增长和股指的同向性,长期看股票资产将增值,作为长期投资,股票价格上升导致人们对养老金账户等与股票相关的长期品种价值的增加产生预期效应,基于未来收入和财富较高的预期增加将影响当期的MPC,即使在可支配收入不变的情况下也会增加消费:P↑→预期收入↑→MPC↑→C↑ 从宏观的角度看,资本化率是衡量一国资本市场发展程度的一个重要指标,股票市场的扩大和股票市值的增加为企业上市融资提供充裕的资金,企业通过牛市上市融资将获得更多的资本进而促进企业的投资消费 三、住房价格变化的财富效应的传导机制 从微观角度看,房地产价格财富效应的传导渠道有住房价格的上升使房产持有者财富增加,从而使消费支出增长,即房地产价格上涨使以货币衡量的财富让人觉得更富裕,通常这将伴随着消费支出也就增加。一般说来,住房价格财富效应的传导渠道表现在两个层面:首先,房地产价格上涨直接使住房投资者获得资本利得,使得其可支配收入增加,进而对居民的消费需求产生影响,即在MPC不变时,P↑→Yd↑→C↑;其次,房地产价格上涨,从供给面上企业会改善经营、增加员工收入或扩大企业规模,员工收入增加将刺激其消费需求的增长,在MPC不变的情况下,P↑→企业效益↑→员工Yd↑→C↑ 从宏观角度看,房地产行业在经济发展的过程中通常被认为是国民经济的支柱产业,因为其上下关联产业非常多,并且具有高度相关性。因此受到大多国家的重视。据有关部门调查分析,房地产业的生产、流通和消费,直接对几十个大类、几万个品种的产品提出需求,涉及建材、冶金、化工、交通、电子通讯、纺织、机械、仪表、公用事业、金融保险、家用电器、商业服务等50多个国民经济的产业部门。因此,房地产投资支出的变动不仅会引起同量国民收入的变化,而且带来数倍国民收入的变化,即存在投资的乘数效应 于此同时房地产价格的变化将改变财富的分配,具有转移社会财富的效应。在房价不断上涨的客观条件下,高收入者与中低收入者在对住房金融杠杆的利用机会上的严重不对等,也进一步扩大了不同收入阶层在财富创造和财富积累上的差距 四、股票市场和房地产市场财富效应差异分析 一般认为股票市场变动趋势的不稳定性、市场参与度相对不高、参与者中“投机效应”等的影响使得股票市场的财富效应相对房地产市场来说是不明显的 但随着我国基金市场的不断发展,投资者教育的进行,股票市场的财富效应将会越来越显著 相比之下,由于房地产市场的价格变动趋势较为稳定、参与度很高、大部分是以保值增值为目的,因此认为房地产市场的财富效应更显著。但房地产价格的高低将对有房者和无房者的财富效应是完全相反的,在进行分析时应该细分作差别研究 五、总结