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金融产品设计――以投资国债为例中图分类号：F832 文献标识：A 文章编号：1009-4202（2011）12-058-03 目前人们越来越注重理财，理财是让“钱生钱”的最好办法。为了适应市场需求，笔者设计了本国债。本国债目标客户为20―30岁的具有稳定工作的都市年轻人。根据投资专家建议20-30岁时，生活节奏快，富进取心，有稳定的收入，风险承受力相当高。笔者为这一特定的目标群体选择了五只国债作为投资对象。具体的国债收益率及投资比率如表1： 国债，又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。国债是由国家发行的债券，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证，由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具 为了保证整只基金的安全性和稳健性，国债投资是整个基金中必不可少的一个组成部分 尤其是自从2010年11月1日央行加息之后，开售的凭证式国债利率也跟着上涨了。此次国债利率上涨较大，三年期和五年期分别上涨了0.72%和0.81%，年利率分别达到3.37%和3.81%。相比之于国债的稳定性而言和较低的储蓄利率，收益率还是相当可观的 但是，值得注意的一点是，美联储继央行之后宣布加息，全球进入加息周期，大家普遍预料人民币利率也将不断上升，这个趋势将不断抑制国债市场，令其走软。尤其是存续期在7年以上的中长期国债，其风险是不可忽视的 目前的的国债分为记账式和凭证式两种，两者各有利弊，因此在基金组合中确定各自的比例就显得尤为重要。以下分析二者各自的优缺点 一、收益性：记账式胜出 凭证式国债是一种储蓄性质的债券，不能流通转让，到期一次还本付息，不计复利，收回所有本息的平久期，就是该国债相应的到期期限。与凭证式国债付息方式不同，记账式国债通常是每年（或每半年）支付一次利息，到期支付最后1年（或半年）的利息及本金 （一）更高到期收益率 记账式国债可在到期前收回部分利息，因此收回所有本息的平均时间（久期）要比到期时间短。与到期一次还本付息的凭证式国债相比，到期期限相同的两种国债，记账式国债收回本息的时间要短。在对比两种国债的收益时，在时间段的选择上，应该注意选择久期等于凭证式国债期限的记账式国债。当然，在投资期不长且利率不高时，记账式国债的久期与它的到期期限差异不大。通常来说，久期基本相同的记账式国债比凭证式国债的收益率高 记账式国债计算的是复利收益，而凭证式国债为单利计息，因此二者的实际收益差别应该更大 （二）手续费影响不大 凭证式国债在收益上也有自己的优势。投资者购买凭证式国债没有手续费。购买正在发行的记账式国债虽然也不用支付手续费，但是面向个人投资者发行的记账式国债数量相对较少、发行期也较短，人们容易购买的是已经上市流通的记账式国债，这就需要缴付1‰的手续费，因而实际收益降低了。好在这种影响通常非常轻微，而且可以粗略看成刚好抵消了记账式国债复利计息的额外优势。用记账式国债的到期收益率与凭证式国债的票面利率进行比较，反倒可以简单又不失准确地说明问题 二、流动性：基本打平手 凭证式国债不能流通转让，投资者购买后如需变现，可以根据发行条件的不同，随时或者半年后到原购买网点提前兑取。提前兑取时，各购买网点按兑取本金的1‰收取手续费，并按实际持有时间及相应的分档利率计付利息 而记账式国债，既可以随时转让变现，还可以获得持有期的应计利息，只是同样要支付1‰的卖出手续费用 从流动性方面看，两者基本没有什么区别。但考虑到有些凭证式国债须持有半年后才能提前兑取，应该说记账式国债略有优势 三、风险性：凭证式更小 两种债券的债务人都是国家，信用风险完全相同，二者真正的风险差别主要体现在收益变化上 （一）Case1：持有到期 如果投资者坚持持有国债到期的话，双方的收益都已锁定（这里忽略记账式国债利息再投资对收益的影响），正如前面收益性比较结果所显示的，记账式国债具有非常明显的优势 （二）Case 2：提前变现 如果投资者要在国债到期前变现，两者的收益对比就不明确了 1．凭证式国债 提前支取凭证式国债，不仅可以完全收回本金，还可以获得按分档利率计付的利息。抛开购买半年内不能支取或可以支取但不计利息这种情况，半年后提前支取的分档利率虽然非常低，但多少也是一点盈利，不仅给人一种更为安全的感觉，而且也为下次投资提供了较好的起点 2．记账式国债 它的价格随时都在波动，到期前卖出，应保证持有期的应计利息不低于净价交易价格的下跌值，否则，初期的投资本金就发生了亏损。最近，物价上涨过快导致市场对