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铝塑膜国产化的最大受益者
2014 年 09 月 29 日
紫江企业 (600210.SH) 塑料行业
评级：买入 维持评级 公司研究
市价（人民币）：4.83 元 铝塑膜国产化的最大受益者
目标（人民币）：6.50 元
长期竞争力评级：高于行业均值
市场数据 (人民币) 公司基本情况(人民币)
已上市流通A 股(百万股) 1,436.74 项 目 2012 2013 2014E 2015E 2016E
总市值(百万元) 6,939.44 摊薄每股收益(元) 0.113 0.159 0.169 0.245 0.320
年内股价最高最低(元) 4.83/3.13 每股净资产(元) 2.52 2.54 2.71 2.96 3.28
沪深300 指数 2437.20 每股经营性现金流(元) 0.78 0.73 0.68 0.59 0.63
上证指数 2347.72 市盈率(倍) 31.17 20.49 28.47 19.58 15.00
行业优化市盈率(倍) 36.94 32.70 34.90 34.90 34.90
净利润增长率(%) -69.21% 40.86% 6.27% 45.44% 30.52%
人民币(元) 成交金额（百万元） 净资产收益率(%) 4.47% 6.23% 6.21% 8.29% 9.76%
500 总股本(百万股) 1,436.74 1,436.74 1,436.74 1,436.74 1,436.74
4.5 400 来源：公司年报、国金证券研究所
4 300 投资逻辑
200 铝塑膜壁垒高，盈利好：铝塑膜是软包锂电池的封装材料，也是目前锂电池
3.5 100 材料领域技术难度较高的环节，基本依赖进口。铝塑膜产品盈利能力极强
（毛利率达60-80% ），远超过其它材料，率先国产化企业将显著受益。
3 0
0 6 6 0 1 铝塑膜市场空间广阔：国内铝塑膜市场规模约15亿元（全球约25-30亿
3 2 2 2 1
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0 1 0 0 0 元），年增速约30%。因软包锂电池在消费电子如智能手机、平板电脑，可
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1 1 1 1 1
穿戴式设备领域快速渗透，铝塑膜将受益于软包锂电池行业发展。而且目前
成交金额 紫江企业
国金行业 沪深300 主流电动车企leaf、volt 、宝马、众泰等也大量采用铝塑膜包装的软包电池
路线，随着电动车技术的成熟及多国出台补贴与扶持政策，以日产-LEAF、
特斯拉为代表的电动汽车正迎来爆发式增长期，电动车也
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