榨期逐渐尾声,季底或迎牛市.PDFVIP

榨期逐渐尾声，季底或迎 “牛市” -- 2011 年二季度白糖投资策略 一德研究院一德研究院 杨志昌杨志昌 一德研究院一德研究院 杨志昌杨志昌 ：yfb@ ：（8622 802 文章摘要： 新榨季全球食糖供应仍不乐观。 按照配额内进口计算，从泰国或者巴西进口的原糖基本上具备了价格优势。 郑糖自本轮6196 元/ 吨启动到2 月中旬达到7604 元/ 吨上涨1408 元/ 吨，自二月中旬郑糖大幅下行至6734 元/ 吨， 下行达到870 元/ 吨，跌去前期涨幅的61.8%，恰好是黄金分割点的位置。 淀粉糖等替代品的市场份额正在逐步扩大，食糖消费连续欠佳。 核心观点： 笔者认为按照目前482 元/ 吨的甘蔗收购价推算制糖成本达到6250 元/ 吨以上，3 月16 日郑糖主力6734 元/ 吨的 糖价基本上接近制糖企业的成本价，下方强支撑将在6500 元/ 吨一线。第二季度恰好是国外原糖大量上市的季节，因 此从商品供应充足的角度来看，原糖和郑糖都难有大的涨幅。第二季度郑糖下方空间较小，若郑糖继续下挫，用糖 企业或可在6500 元/ 吨以下买入期货进行套期保值，而制糖企业可以随行就市，无需卖出套保，毕竟第三季度的疯涨 值得期待。 1 1.第一季度白糖行情回顾 随着1 月份和2 月份的居民消费者指数均达到4.9% ，央行不断采用提高存款准备金率和加息的手段以期抑制通 货膨胀，同时2010/2011 榨期正好处于高峰期，食糖供应不断增多导致郑糖整体上表现较为疲弱，具体而言这个时期 郑糖走势主要分为两个阶段： 第一阶段：年初至2 月14 日为郑糖上涨期。由于春节的期间，元宵等甜品需求旺盛，食糖消费大幅增加，因此 这段时间郑糖在消费的支撑下逐渐走高并且创新高7604 元/吨，这段时间郑糖主力合约1109 涨幅达到7.6% 。 第二阶段：2 月14 日至今为郑糖调整期。此时春节旺季刚过，食糖消费逐步进入淡季，同时恰逢本榨季食糖大 批量生产的高峰期，加之 1 月份物价高企引发央行收紧流动性的动作，三管齐下，郑糖开始步入回调。截至3 月中 旬，郑糖主力合约1109 至7604 元/ 吨高位回落，调整幅度达到11.5%。 图表 1：白糖主产区现货价 图表 2：联合国食糖价格指数 450 8000 柳州 昆明 400 7000 350 6000 300 5000 250 4000 200 3000 150 2000 100 1000 50 0 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2