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宏观经济周报 2010 年7 月5 日 第118 期 研究部 哈继铭 内陆地区人口红利尚存 分析员，SAC 执业证书编号：S0080210060012 hajiming@ 邢自强 分析员，SAC 执业证书编号：S0080100010829 xingzq@ 徐剑 分析员，SAC 执业证书编号：S0080209120106 xujian2@ 要点： 6 月份经济数据前瞻：经济继续放缓，货币增速显著回落，通胀明升实降。我们预计固定资产投资增速降至25.6% ； 社会消费品零售增长保持18.7%；出口增长放缓至38% ，进口增速回落至39% ；CPI 受翘尾因素影响小幅攀升至3.2% ， 环比仍在下降； PPI 见顶回落至6.2% ；工业增加值增速大幅回落至13.5%左右；2 季度GDP 同比增长10.4%，环比 折年率回落至9.2% 。6 月份新增贷款回落至5500 亿左右，M2 增速大幅滑落至18.5%。 内陆地区人口红利尚存：目前市场普遍认为中国人口红利衰竭、劳动力优势消失，然而，我们的地区分析却显示， 由于当初计划生育执行力度的差异，沿海与内地人口红利呈现“二十年河东，二十年河西” ，过去20 多年东部沿海出 生率明显低于内陆地区，因此沿海社会抚养负担低，带动了当地经济增长；但20 年过去了，内陆地区当初的高出生 率却由劣势转变为优势，青壮年劳动力占当地人口比明显上升，人口红利仍处于释放期，有助于增强当地未来经济 增长潜力。安徽、河南、江西、湖南、湖北、广西等省尤为显著。更多企业将搬迁到内地区域以追寻尚存的人口红 利，给当地创造就业岗位、推动消费，同时也有利于内地的服务业和房地产发展。 我国总体债务负担仍稳健：外管局上周公布3 月底中国外债余额，占我国2009 年GDP 的9% 。将外债、中央政府债 务、地方政府隐性债务加总，我国目前负债率大约为49% ，仍处于国际稳健水平。对于地方融资平台债务问题，我 们预期政府不会一刀切停止其融资，而将逐渐通过改革的方式解决。 国家统计局上调2009 年GDP 增速至9.1% ，上调主要来自于服务业的贡献（第三产业占GDP 的比重从42.6%上升 至43.4%），进一步验证了中国消费其实不弱。上调09 年GDP 总量，对2010 年GDP 增速的影响有限。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1) 中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2) 中国国际金融（新 加坡）有限公司提供于符合Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act and Regulations 定义下的accredited investors and/or institutional investors。发布本报告于此类投 资者, 有关财务顾问将不需要根据新加坡之Financial Advisers Act 第36 条就任何利益及/ 或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。 本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 中国经济：2010 年7 月5 日 上周中金宏观经济研究报告一览 6 月28 日：中国经济：写在人民币脱钩之后 （第117 期） 7 月1 日：中国经济：经济较快放缓:6 月PMI解读 本周主要经济数据及事件公布预告 7 月10 日（星期六）：中国公布6 月份进出口数据 本月中旬中国人民银行将公布6 月份货币信贷数据 目录 本周中金观点 3 通货膨胀跟踪 8 近期经济数据 10 本报