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零利率下限、货币政策与金融稳定-.pdf
第 卷 第 期 财经研究
４３ １ Vol３ No
年 月
２０１７ １ Journal of Finance and Economics Jan０１７
∗
零利率下限 货币政策与金融稳定、
,
１ ２ ３ ４
, ,
杨 光 李 力 郝大鹏
( , ; , ;
南开大学 经济学院 天津 南开大学 中国特色社会主义经济建设协同创新中心 天津
１． ３０００７１ ２． ３０００７１
, ;
北京大学 光华管理学院 北京
３． １００８７１
, )
中国人民大学 汉青经济与金融高级研究院 北京
４． １００８７２
: ,
摘 要 文章通过构建包含零利率下限约束的 模型 系统探讨了存在零利率下限
DSGE
. :() ,
时外生不利冲击对经济的影响 研究结果表明 １ 当名义利率触及零利率下限时 宏观经济
, 、 、
和金融体系的不稳定性和脆弱性会显著增加 外生不利冲击对产出 通胀 信贷等经济变量的
.() , ,
影响也会明显放大 ２ 当存在零利率下限时 传统泰勒规则已无法有效稳定经济 最优的货
,
币政策规则不仅应盯住产出缺口和通胀缺口 还应对资产价格和信贷给予重点关注并做出适
.() ,
度反应 ３ 货币政策更适于保持产出缺口和通胀缺口的稳定 但难以有效减缓房价和信贷
. ,
的波动 只有将逆周期监管的宏观审慎政策和货币政策有效搭配 才能保证经济系统和金融
. , ,
系统的全面稳定 为了应对不利冲击 我国应进一步完善宏观审慎监管框架 并将其与货币
政策有效搭配以保持宏观经济的全面稳定.
:
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