财务报表分析30263.pptVIP

* * 资本结构的重要性 负债与权益的特征 权益资本：收益的不确定性及无固定偿还模式，不具备税收屏蔽作用； 债务资本：可按投资者意愿随意抽取的资本，具有税收屏蔽作用。 债务融资的动机 财务杠杆效应的计量 * * 债务融资的动机 较低的资本成本 利息是固定的，当所付利息低于债务融资所带来的收益时，额外的收益可使权益投资者受益。 利息可以抵税，而股利不能抵税。 财务杠杆及其利息抵税 正财务杠杆、负财务杠杆、零财务杠杆。 * * 财务杠杆效应的计量 财务杠杆指数 大于1：有利效应；等于1：中性效应；小于1：不利效应。 财务杠杆比率 财务杠杆比率越大，企业财务风险越大。 * * 偿债能力分析中的资本结构计量指标 资产负债率 产权比率 * * 偿债能力分析中的资本结构计量指标 权益乘数 长期资本负债比率 * * 资本结构计量指标的解释 负债比率越高，固定利息与本金支付率就越高，收益下滑或财务困境情况下无力偿还的可能性也就越大。 负债比率反映资产结构；长期负债比率反映资本结构。 权益乘数反映财务杠杆的倍数，反映权益资本被放大的倍数，当然也就反映了企业的财务风险。 获利能力分析 毛利率 营业利润率 销售净利润率 息税前总资产利润率 总资产净利润率 经营资产利润率 总资本利润率 普通股权益利润率 毛利率 毛利率： 毛利 / 销售净额 其中：毛利 = 销售净额 — 销货成本 这一比率的意义在于：销货成本通常是工商企业最大的费用要素；毛利是利润形成的基础。 导致毛利率下降的原因主要有： 因竞争而降低售价； 购货成本或生产成本上升 生产或经销的产品或商品的结构发生变化——毛利率水平较高的产品（商品）的生产（销售）量占总量的比重的下降，其可能的原因是市场变化； 发生严重的存货损失（指在定期实地盘存制下 经营利润率 营业利润率： 经营利润 / 销售净额 其中：经营利润是指正常生产经营业务所带来的、未扣除利息及所得税前的利润。（注：实务中，通常扣除利息，即直接用利润表上的“营业利润”数据） 这一比率的意义在于：借以恰当地分析企业经营过程的获利水平，避免为企业财务杠杆程度、投资损益和/或非常项目所影响。 销售净利率 销售净利润率：净利润 / 销售净额 其中：净利润可以包括投资收益（也可以不包括），但通常不包括非常项目。 将该比率与营业利润率进行比较，可反映利息、所得税及投资收益对企业获利水平的影响。特别应注意，如果有大量的权益（投资）收益，该比率会受到严重影响。正因如此，权益收益也可考虑予以排除。 息税前总资产利润率 息税前总资产利润率： 息税前利润 / 年平均总资产 其中：息税前利润应该包括投资收益，但不包括非常项目。 这一比率的意义在于：反映企业全部资产的获利水平——经营获利与投资获利。 总资产净利润率 总资产净利润率： 净利润 / 年平均总资产 这一比率的意义在于： 将该比率与前一比率作比较，可以反映财务杠杆及所得税对企业最终的资产获利水平的影响。 经营资产利润率 经营资产利润率： 经营利润 / 年平均经营资产 其中：经营利润是指来自营业的（税前或税后）利润，但不包括投资收益及非常项目；经营资产是指从总资产中扣除投资、无形资产及其他资产后的余额。 这一比率的意义在于： 反映企业投入生产经营的资产的获利水平；将其与息税前总资产利润率进行比较，可以发现企业资金配置是否合理 总资本利润率 总资本（所有者权益）利润率： （净利润 — 可赎回优先股股利）/ 年平均所有者权益 其中：净利润是指非常项目前的净利润；之所以扣除可赎回优先股股利，是因为分母中也不包含可赎回优先股。 这一比率的意义在于：反映企业为全体股东资本赚取利润的能力 普通股权益利润率 普通股权益利润率： （净利润 — 优先股股利）/ 平均普通股权益 这一比率的意义在于：反映企业为普通股股东赚取利润的能力 * * 杜邦分析体系及其应用 杜邦恒等式 杜邦分析图 杜邦分析体系的应用 * * 杜邦恒等式（一） * * 杜邦恒等式(二） * * 杜邦分析体系的应用 分析ROE或ROA的变化情况。 ROE或ROA发生变化的具体原因。 为企业管理提供决策依据。 为外部使用者尤其是投资者了解公司的盈利状况及发展前景。分析ROE或ROA发生变化的原因，为其投资决策提供参考。 为公司管理当局提供评价经营者经营绩效的依据。 * * 上市公司财务报告分析 信息披露制度 信息披露制度的内容 反映市场价值的财务比率 股票的价值 * * 反映市场价值的财务比率 市盈率 市净率 市盈增长率 TOBIN Q * 华中科技大学管理学院 夏新平 教授 博士 *