基金经理个人特征对基金业绩影响机制探究.doc

基金经理个人特征对基金业绩影响机制探究 　　[摘要]在研究基金经理个人特征的基础上分析基金经理的非证券行业经历是否对基金业绩有影响。先根据证券市场上基金经理的行业表现情况，结合经理个人特征进行定性分析，找出可能会对业绩有影响的基金经理个人特征，再通过定量的方法，总结分类收集到的非证券行业经历数据以及其他个人特征来建立模型，进行描述性分析和回归分析。实证检验发现，基金经理的非证券行业经历对基金业绩有影响，不同行业对基金业绩影响效果不同 [关键词]基金经理；非证券行业经历；基金业绩；个人特征 [中图分类号]F830[文献标识码]A[文章编号]2095-3283（2017）04-0112-04 2001年，华安创新――我国第一支开放式基金的出现，使我国从封闭式基金向前跨出了新的一步，发展到现在，基金业可谓是随着证券市场的不断完善与发展开始走向多元化，对外开放程度不断提高，基金业市场化程度的提高直接推动了基金经理服务意识的增强和投资队伍的壮大，“选优秀的基金便是要选一位优秀的基金经理”，可见基金经理的重要性。因此，基金经理所管理的基金业绩是否与其个人特征有所关联值得研究 国内外很多学者已经对此问题进行了研究探讨。在国外研究中，Chevalie，Ellison（1999）研究了业绩与年龄、教育及取得MBA之?g的关系，毕业于排名较高大学的经理将取得更好的业绩，业绩与年龄成负相关关系。Shukla和Singh（1994）发现，获得CFA证书等教育经历对基金经理的业绩有正向作用。在国内研究方面，李豫湘等（2006）研究发现在基金管理公司任职时间较长，投资经验丰富的基金经理的基金业绩会更好。陈立梅（2010）研究表明，投资经验丰富的基金经理所取得的业绩更好。胡俊英（2009）根据2007年与2008年的数据结果发现，基金经理是否为海归、年纪等对基金业绩有影响，而从业经验对业绩影响不显著。晏艳阳，邓开（2015）发现在牛市中，学历背景、持股集中度、行业集中度对风险调整后的收益有着显著的正影响；而在熊市中，行业集中度对风险调整后收益的影响显著变为负，其他影响并不显著。肖继辉，罗彩球等（2012）研究发现，基金经理的CPA/CFA资格对基金业绩没有预测作用，海外经历对基金经理的选股能力有改善作用，财经和理工双专业背景的经理倾向提高基金系统风险，对业绩有正的影响 尽管有很多有关基金经理个人特征与业绩的研究，但有关基金经理从事证券业前的工作经历是否对基金业绩有影响的研究很少，即使有这方面的研究，时间年份也比较早。本文选取2014和2015年的数据，除研究基金经理的一般个人特征对基金业绩的影响外，重点检验非证券行业经历对基金业绩产生的影响 二、样本变量 （一）样本的选取 本文要研究基金经理的个人特征并以此作为解释变量，相比较开放式基金，市场上能搜集到的有关封闭式基金经理的信息很少，所以本文选取开放式基金经理作为研究对象。2014年与2015年我国股票市场分别经历了牛市、熊市，可以说2014―2015年是牛熊市的更替，更能反映基金经理的择股能力，所以选取这两年的年收益率作为被解释变量。由于本文重点研究基金经理的非证券行业经历对基金业绩的影响，所以在样本的筛选过程中要选取有非证券行业经历的样本数据，同时考虑到解释变量有年龄等，则选择年龄有披露的样本数据。经筛选得出81个符合研究要求的样本数据 （二）数据来源 本文的基金经理个人特征数据来自国泰安数据库（开放式基金数据），各基金的排名、基金年收益率及其他相关信息来自晨星网（http：//cnmorningstarcom）、凤凰网（http：//appfinanceifengcom）、新浪财经网（http：//financesinacomcn） （三）变量定义 1被解释变量 基金业绩可以用基金收益率、经风险调整过的业绩指标（比如夏普比率、特雷诺比率）等来表示，无论是哪种表示方法，只要能真实、客观地分析出基金经理的个人特征和基金业绩存在的关系即可。本文认为投资者的收益表现在基金收益率上，经过风险调整的基金超额收益率r-rf 。对于无风险收益率rf的选取，本文采用同期一年期银行定期储蓄存款利率（275%，利息税忽略不计）作为无风险利率，r取2014和2015年两年年收益率的平均值 2解释变量 （1）年龄。年龄即经理的实际年龄，从表1可以看出基金经理的年龄集中在中年这一区域，最小的基金经理为35岁，最大的年纪有55岁 （2）经理在研究期间（2014―2015年）是否有更换，引入二值变量表示，若更换经理人则取值为1，未更换经理人取值为0 （3）经理人是否为海归，引入二值变量表示，若是海归则取值1，不是海归则取值0 （4）证券从业年限。