“热钱”与监管部门的博弈：决定中国经济走向的第三种力量.pdfVIP

August 2008 总第234期 8 观 绛 济 ‘‘热钱’’与监管部门的博弈 决定中国经济走向的第三种力量 ■王吉赘 张宗新 内容提要：2008年“热钱涌入潮”爆发，有内外两方面因素：从内部条件看，人民币的持续升值预期 吸引大量国际投机资本涌入；从外部条件看，美国全面爆发的次债危机，加剧了国际 “热钱”滋生。国 际投机大量涌入、成为影响中国经济的重要变量，不但向中国境内输入巨量流动性，使得贷币政策执行 效果大打折扣，而且严重影响到经济金融的安全。因此，密切关注 “热钱”流向的风向标和国际投机资 本流向的逆转、成为我国监管部门的重要使命。 关键词：热钱 投机资本 人民币升值 监管 贷币政策 中图分类号：F830．g 文献标识码：A 文章编号：1 006—1 rro(2oo8)o8—022—04 争议。为何 “热钱涌入潮”在2008年爆发7我们认为主要有内 一 ． “热钱”加速流入已经成为影响中阁经济的重要变量 外两方面的条件 从内部条件看 就是人民币的升值过程吸引大量国际投机 2007年以来，随着人民币持续升值的加速．国际热钱流入 资本的涌入。根据中国外汇交易中心公布的数据，汇改以来人 我国的速度也明显加快 押注人民币升值的热钱流八中国的数 民币对美元已升值1 8％，2008年6月底人民币汇率已升值为1 量攀升。截至2008年5月底 中国外汇储备总额达1 797万亿 美元兑6 85人民币 较年初的1美元兑7 30人民币升值幅度 美元．其中，2008年1—5月中国外汇储备增幅为2687亿美元， 达到6 1 6％，这一速度已经大大超过06年全年的升值速度 并 超过2006年全年的储备增长 (见图1)。其中．仅4月份外汇储 接近07年全年升值幅度。从图4的人民币无本金远期汇率(NDF) 备增长便达744 6亿美元．创单月外汇储备增长历史新高 而 和即期汇率 (Spot)的差值看，自2002以来人民币升值预期一 4月贸易顺差和单月外商直接投资合计增长只有242 8亿美元， 直存在．并且2008年后存在扩大趋势，这表明人民币汇率持续 “不可解释性外汇流入”则高达501 8亿美元。 升值预期仍在扩大．预计2008年人民币升值很可能升值达到8 目前，我国外汇储备高增长已经远远偏离了外贸和外商直 10％．这无疑对于投机人民币升值的热钱而言具有强大的吸引 接投资的基本走势。对热钱粗略估计．即国家的外储增加量一 力 FDI(外商直接投资)一贸易顺差，可以估计2005年热钱总规模 达780亿美元，2006年．“热钱”已占中国GDP的3 6％左右， 2007年，总规模估计为1400亿美元。1—5月份．在扣除正常的 贸易顺差和FDI之后——通过其他渠道流入我国的外汇资金就 超过1 500亿美元。按照目前热钱的流入速度．2008—2009年流 入中国境内的热钱规模估计在6000—7000亿美元 (见图3)。 -、“