R＆D投资评价的期权博弈方法应用研究.pdfVIP

2005年7月 东南大学学报(哲学社会科学版) Ju1．2005 第7卷第4期 Journal of Southeast University(Philosophy and Social Science) V01．7 No．4 RD投资评价的期权博弈方法应用研究 杨 勇，达庆利 (东南大学经济管理学院，江苏南京210096) [关键词]实物期权；不确定条件下的投资；期权博弈方法；R＆D投资 [摘 要]RD投资具有不可逆和不确定性的特征，传统的净现值法由于忽略了R＆D投 资的期权价值，从而低估了RD项目的价值，而目前利用实物期权理论评价企业 R＆D投资时 又忽略了竞争对手战略行动的影响。基于此，结合实物期权方法和博弈论的期权博弈方法成为 评价双寡头垄断的市场结构下企业 RD投资决策问题的最佳工具，不但分析了R＆D投资的 期权价值，而且还将战略互动纳入到模型中。案例结果表明了该方法的有效性。 [中图分类号]F830．593 [文献标识码]A [文章编号]1671—511X(2005)04—0051—04 和博弈论在企业项目投资估价和决策中应用的新方 一 、 引 言 法——期权博弃理论方法进行分析研究，总结归纳 为了提高RD的绩效，就必须对RD投资进 出期权博弃方法的一般化分析框架[6 ；Dixit和 Pin— 行评价，RD项目的评价方法有净现值法(NPV)、 dyck通过研究垄断性产业投资的情况，探讨了企业 战略绩效评价方法、绩效评价系统、实物期权评价方 的最优进入时刻并得到了企业投资的连续时间均衡 法等[1]，传统的项目评价方法 NPV无法评价RD 的结果；[7]( 埔叫。 q ’Farzin利用实物期权评价 投资的灵活性，用实物期权评价方法评价 RD项 RD投资决策的问题，讨论技术价值不确定性对投 目时则考虑到RD投资的灵活性和不确定性，这 资决策的影响，而忽略了竞争互动对企业进行RD 些不确定因素包括投资价值的不确定性、投资成本 投资决策时机的影响[8]。本文将实物期权和博弈论 的不确定性以及经营环境的不确定性等。RD投 相结合的期权博弈方法引进RD投资评价，既利 资的不确定性给企业带来了投资机会价值，这种不 用实物期权理论考虑到RD投资的本质特征，即 确定性越高，投资机会价值就越大。利用实物期权 RD投资的不确定性和不可逆性，使用连续时间实 方法评价RD投资的隐含条件是假定企业对RD 物期权模型中的几何布朗运动来描述RD项目价 投资具有垄断，即企业独享RD投资机会，忽略了 值的不确定性，又结合文献[9]中的抢占博弈模型，考 其它企业进行同样RD投资的可能性。在现实的 察现实的产业竞争中进行 RD投资时企业之间的 商业环境中，竞争在市场中无处不在，大多数企业并 相互战略影响。接着利用动态规划方法求解RD 不享有RD投资的垄断权利，取而代之的是企业 投资的实物期权价值并采用逆向归纳法求解企业 必须考虑竞争对手进行 RD投资的可能性，因此 RD动态博弈，从而得到企业进行RD投资的最 RD投资评价必须考虑各企业RD投资战略之间 优时刻。该方法既考虑到RD投资的期权特征， 的相互作用。目前在实物期权方法的框架应用中采 又考虑到RD投资竞争的状况，从而有利于企业 用博弈理论研究战略互动的文献不多，Smets第一 抓住稍纵即逝的商业机会，帮助企业做出更好的 个在实物