海外矿业并购融资方式探讨 - 矿产勘查.pdfVIP

矿 产 勘 查 Mineral Exploration 海外矿业并购融资方式探讨 五矿集团2004年向诺兰达发起并购，当时诺 并购融资的手段却显得过于简单，几乎全部采 兰达是全球第九大铜生产商、第三大镍、锌精矿 用“现金收购”。采用这种方式进行境外资源 生产商，2003年的总资产82亿美元。五矿2004 整合需要的资金数额庞大，从获取资源的角度 年的总资产是40.1亿美元，只及诺兰达的一半， 看，也是不经济的。国外重组并购中经常使用 并且资产负债率高达69.82%，自有资金非常有 的类似于“换股”等其他方式受制于种种主客 限。五矿最初设计的融资方案是，由国家开发银 观原因制约极少采用。民营和外资参股公司在 行牵头，联合工商银行、交通银行等国内银行， 海外并购方式要灵活一些，换股、反向收购等 提供23亿美元左右的本、外币贷款，再加上五 均有采用。 矿及其他国内矿业公司，共同组成约27亿美元 其次，融资渠道和融资方式单一。在进行海 的资本金。然后，再由亚太、欧美一些商业银行 外并购时，融资以国内银行贷款为主，利用境 组成国际财团，贷款15亿美元左右，与国家开 内外资本市场直接为并购融资的情况很少。基 发银行等共同组建一个SPV（special purposed 于风险和收益的综合考量，这种以银行信贷为 vehicle）公司来提供贷款。这无疑是时下最为 主导的融资模式中，金融资源的配置必然会向 流行、也最和国际接轨的收购融资方案，但是在 大公司倾斜。一些规模较小的公司在进行海外 五矿的财务顾问公司花旗银行和国外商业银行接 扩张时，获得融资仍然比较困难。 触时，却没有得到后者的支持，其中一个重要的 金融创新和国际视野是海外并购融资的出路。 原因就是如何还款的问题。按照五矿和国家开发 首先是金融创新。杠杆收购（Leverage 银行的计划，在全面收购后，诺兰达将成为私 Buy-Out，简称LBO），是企业资本运作方式的 人公司，五矿通过出售诺兰达部分资产可以收回 一种特殊形式，它的实质在于举债收购，即企 部分资金，然后重新上市，出售部分股份获得现 ~ 业以少量（约占10% 15%）的自由资金，以被收 金。此外，五矿本身也将在海外上市融资。但在 购企业的资产和将来的收益能力作抵押，筹集 整个计划中，五矿都没有考虑诺兰达因为连续数 部分资金用于收购的一种并购活动。因此，杠 年亏损，可以分拆售出的资产并不多，而且由于 杆收购具有以小搏大、高风险、高收益、高技 诺兰达工会的强势，对这种变卖公司的行为肯定 巧的特征。杠杆收购融资对缺乏大量并购资金 会多加抵制。最终五矿所需的40多亿美元贷款全 的矿业企业来说，可以借助于外部融资，通过 部是在国有银行解决的，而这又为加拿大舆论认 达到“双赢”促成企业完成并购。 为五矿收购有中国政府在后支持而不断质疑留下 其次是国际视野。对于国内金融机构而言， 了伏笔，最后并购谈判功亏一篑。