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电网智能化助力在线监测业务腾飞 新股定价 建议询价区间：30.59-34.40元 2009年 12 月 4 日 湘财证券研究所  电力高压设备在线监测领域龙头 电力设备与能源小组 理工监测（002322SZ ）是国内变压器在线监测领域从事时间最长、规模最大、市 研究员：冯舜 场份额最高的公司，公司的 750KV 系列在线监测设备市场份额高达71.9%，110KV Tel: 0218020 以上在线监测设备市场份额在 50%以上。MGA （变压器色谱在线监测系统）是其 第一大主营业务，营收占比 89.85%、毛利占比91.57%、毛利率 77.50%，主要的 E-mail: fs2855@ 竞争对手包括河南中分仪器有限公司、思源电气。公司技术实力较强，领导层高端 研究员：侯文涛 重视研发投入，09 年上半年研发费用占营收比例 13.72%，在同类公司中处于高位。 Tel: 0218227 E-mail: hwt2894@  状态检修全面推广，在线监测是主要发展方向 研究员：刘昭亮 2009 年 7 月，国家电网公司明确提出，自 2010 年起将在国家电网公司范围内全 Tel: 0218228 面推广实施状态检修，推广应用智能设备和技术，实现电网安全在线预警和设备智 E-mail: lzl2581@ 能化监控。在线监测系统也符合智能电网“自动化”特征的技术方向，即电网控制 策略的自动优选、运行状态的自动监控和故障状态的自动恢复。智能电网的发展将 发行上市资料 给公司在线监测业务提供新的发展机遇。以 09 年中期 MGA 的平均售价20.5 万元/ 套计算，MGA 电网市场容量约为65 亿元，电源市场容量约 20.5 亿元。 股本结构  募投项目增加MGA产能，扩大监测业务范围 发行后股本： 6,670万股 发行股本：1,670万股 本次募集资金项目有四个：变压器色谱在线监测系统扩建项目（MGA 项目）、六 占发行后股本比例：25.04% 氟化硫高压设备综合监测系统产业化项目（IEM 项目）、高压容性设备绝缘在线监 测系统产业化项目（IMM 项目）、工程技术中心扩建项目。MGA 项目达产后年新 股票价格 增 1500 套 MGA2000-6H 生产能力，和当期 300 套的年生产能力相比有了非常大 建议询价区间：30.6-34.4元 的提高。IEM 和 IMM 项目是公司针对断路器、组合开关、互感器开发的在线监测系 上市目标价： 41.9-46.5元 统，如果市场开拓顺利，将为公司带来新的利润增长点。  建议询价区间 30.59-34.40 元 发行情况 我们预计理工监测 09、10、11 年的 EPS 分别为 0.93、1.28、1.86 元，参照电力 网下发行数量：≤334万股 设备板块近期发行的新股申购价对应 09 年 EPS 的市盈率在 33-37 倍之间，建议询 网下缴款时间： 12月 9日 价区间为 30.59-34.40 元。 网上发行数量：≥1,336万股  风险提示 网上申购时间：12月 9日 中签率公告日：12月 11日 产品单一、税率优惠、电网投资变动。 申购资金解冻日：12月12日 单位：