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会计信息价值相关性实证探究综述摘要：会计信息的价值相关性是会计信息的重要特征，文章对价值相关性的含义、价值相关性的存在性、相对价值相关性和增量价值相关性进行了系统的理论和实证研究综述。最后得到对会计准则的制定和执行的有益启示。 关键词：会计信息：价值相关性 财务报表的质量特征指使财务报表提供的信息对使用者有用的那些性质。国际会计准则理事会概念框架中指出财务报表的4项主要质量特征分别是可理解性、相关性、可靠性和可比性。会计信息的相关性指的是，信息要成为有用的，就必须与使用者的决策需要相关联。当信息通过帮助使用者评估过去、现在或未来的事件或者通过确证或纠正使用者过去的评价，影响到使用者的经济决策时，信息就具有相关性。信息的预测作用和确证作用是相互联系的。有关过去交易和事项的编报形式本身，就能提高根据财务报表进行预测的能力。信息的相关性受到其性质和重要性的影响。几乎所有的使用者都要做经济决策，如决定何时购入、持有或出售权益性投资；评价企业管理层的受托责任或经管责任；评价企业向其职工支付工资和提供其他利益的能力；确定对企业贷款的安全程度；决定税务政策；确定可供分配的利润和股利；编制和使用国民收入统计指标；监管企业的活动等。从实证的角度计量，会计信息的相关性主要指会计盈余与股票收益之间的相关程度。 一、价值相关性的含义 会计信息的价值相关性是极重要的信息质量属性。中国《企业会计准则》将相关性解释为：会计信息能够满足各方面的需要，包括符合宏观经济管理的需要。满足有关各方面了解企业财务状况和经营成果的需要，满足企业加强内部经营管理的需要。因此，相关性对绝大多数用户具有不同程度的决策有用性，是财务报表的基本属性。财务报告的目的是向信息使用者提供与决策相关的信息。上市公司对外披露的财务会计信息是否为投资者等信息使用者的投资决策所用，是否有助于投资者对于未来现金流量的数量、时点和不确定度进行评估，是会计界人士最为关心，并且必须回答的基本问题。 二、价值相关性的实证检验模型 价值相关性研究的典型模型包括价格模型和收益率模型。本文主要介绍收益模型。Kothari and Zimmerman(1995)指出使用价格模型和回报率模型都可能得到合适的结果，但考虑到回报率模型能更好地克服规模和异方差的影响(Christile，1987)，而且收益率模型还与会计期间相一致，所以，本文主要使用回报率模型。本文采用最早由Easton和Harris(1991)提出的IL-E模型形式，以股票市场年度平均回报率为因变量，会计损益的数额、年度间损益数额的变化值为自变量。模型形式如下：R=βo+β1EPS／P1-1+β2△EPS／PT-1+8。其中，R是上市公司年度平均回报率，本文采用5月1号到4月30号作为年度期间；EPS为上市公司年度报表公布的每股盈余；AEPS是上市公司年度报表公布的每股盈余差异；PT-1是上年年末股价。 三、价值相关性存在性的经验证据 早期的会计信息价值相关性研究主要集中于发现股票投资收益与会计盈余之间的联系，即会计盈余的信息观。鲍尔和布朗(Ball and Brown，1968)通过对纽约证券交易所上市的261家公司从1946-1965年年度会计盈余信息披露前12个月到后6个月的股价进行经验研究，他们发现盈余变动的符号与股票非正常报酬率的符号之间存在显著的统计相关性。从而第一次以令人信服的科学证据提出，公司证券的市场价格会对财务报表的信息含量做出反应。比弗、克拉克和赖特(Beaver、Clarke and Wright，1979)通过将276家上市公司从1965-1974年的数据分成25个投资组合，考察各组合会计盈余变动与股价变动的数量关系。发现盈余的变动百分比和股价的变动百分比具有显著的正相关关系，各年度平均秩相关系数等于0.74，并且在统计意义上显著异于零。近来，受西方会计学实证研究的影响，国内不少会计学者也尝试着对中国资本市场发展与会计的关系进行了一些实证检验。在研究中国股市会计信息价值相关性的课题上，赵字龙(1998)发表了第一篇关于盈余数字在中国有用性的论文。他考察了上海股市123家样本公司在1994-1996年3个会计年度的会计盈余披露日前后各8个交易周内未预期盈余与股票非正常报酬率之间的关系。如果年度会计盈余信息的披露能够向证券市场传递新的信息，上述两种符号之间应具有统计意义上的显著相关性。他分别采用幼稚模型(naive model)和市场模型(marketmodel)来衡量股票市场的预期会计盈余和股票正常报酬率。经验研究表明，在上海证券市场，未预期会计盈余的符号与股票非正常报酬率的符号之间存在统计意义的显著相关，这一发现支持会计盈余数据的披露具有信息含量的假设，证实了中国会计准则下的盈