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我国零售业上市公司高管薪酬及公司业绩关系探究摘要:文章以我国零售类上市公司为例,运用其披露的2008年的财务数据来考察高层管理人员的薪酬与公司经营绩效的关系。研究结果表明,我国零售类上市公司高级管理人员的年度货币薪酬与公司经营绩效并不存在显著的正相关关系,但与企业规模存在比较显著的正相关关系。 关键词:高管薪酬;公司业绩;相关分析;回归分析;零售类上市公司 一、引言 自从1998年我国证券监管部门要求披露高层管理人员薪酬信息以来,上市公司管理层的薪酬与公司业绩的关系问题一直是理论界关注的热点。2008年,在国内外经济环境复杂多变的情况下,我国上市公司业绩普遍下滑,但不少公司高管的薪酬却逆势上扬。经济寒冬里,高管薪酬为什么还这么高?高管薪酬究竟该怎么拿才合理公平?这又引发了许多关于高管薪酬的探究。因此,本文选取我国零售类上市公司2008年的数据进行了相关的实证分析,进一步探讨我国上市公司高层管理人员薪酬与公司绩效的内在关系。 二、高管薪酬研究综述 国外对这一问题最早的研究是Taussings和Baker(1925)完成的,发现企业家报酬和企业业绩之间只有很小的相关关系。Jensen Murphy(1990)用回归方式,考察了现金报酬、购股权、内部持股方案和解雇威胁等形式对绩效的敏感性。Thomas Clarke and Du Yuxing(1993)等人的研究结果表明经理报酬和企业规模之间存在强烈的正相关关系。Hall Liebman(1998)通过分析经营者报酬与经营绩效之间的关系,得出经营者报酬与企业绩效具有显著相关特征的结论。 近年来我国学者对这一问题也有不少研究。李增泉(2000)研究了经理人员持股情况、年度报酬情况和企业绩效的关系,得出了经理人员的年度报酬与所经营企业的规模大小密切相关等结论。张俊瑞、赵进文、张健(2003)对上市公司高级管理层激励与经营绩效的相关问题的检验结果表明:高级管理层人均年度薪金报酬与每股收益、公司规模呈显著正相关关系且与高管持股比例也呈正相关关系,但显著性不强。堪新民、刘善敏(2003)认为我国上市公司经营者报酬的确定与经营者的经营绩效关系不大;持股比例与资产规模有显著性相关关系。 尽管国内外对企业经营者报酬与公司业绩的研究已有多年的历史,并积累了大量文献,但前面的分析基本都是以所有上市公司数据作为样本的,这就忽视了上市公司在行业间的差异,因此研究结果的针对性和指导意义不强。 三、我国零售行业上市公司的实证分析 截至2009年4月底,我国证券市场62家零售类上市公司都发布了各自新的年报。其中有4家ST企业,考虑到极端值对统计结果的不利影响,本研究剔除经营绩效较差的ST公司。那么,本研究最后选取58家零售类上市公司作为研究对象,数据均通过华泰证券公司的证券交易分析系统获得,出自各公司公布的2008年年报。 (一)研究假设 1、管理层报酬和企业业绩存在正相关关系。根据代理理论,当公司经理和股东之间存在信息不对称的时候,理论上委托代理模型的最优解是委托人领取固定报酬,代理人领取所有的风险报酬。虽然实际中这种最优解不能实现,但将报酬合约中经理的报酬在尽可能大的程度上与企业的业绩联系起来,可以使经理有足够的动力来提高企业的盈利水平,从而增加股东的收益。 2、企业规模与管理层报酬存在正相关关系。罗森(Rosen,1982)构造了一个理论模型来解释为什么应该将企业收入的分配向经理层倾斜。罗森证明了能力越强的经理在生产中控制的下层员工越多,企业的产出和利润随着经理能力的增长而增加,且增长幅度快于经理能力的增长幅度。在一个均衡的经理人市场上,经理的能力和其在企业中的位置应该是相互匹配的,连锁效应的存在使得公司的控制权必须集中于少量的高级经理手中。高级经理稀缺的管理监督能力产生了巨额的租金,相应地就要求更多的报酬作为补偿。 罗森的理论暗示了高级经理的报酬和企业规模之间存在相关性,企业的规模越大,高级经理控制的资源也就越多,涉及的经营管理问题也就越复杂,因而对经理的能力要求也就越高,其产生的连锁效应也就越大。因此大型企业中高级经理能力所产生的租金要远远高于小型企业,其报酬也就相应的更多。 (二)研究方法 对于上述的58家零售类上市公司,我们选取每股收益、每股净资产、年末总资产和高管平均薪酬这4个指标进行分析,原始数据略(注:由于我国大部分上市公司披露的只有前3名高级管理人员的总薪酬,考虑到资料获取的限制和管理者薪酬的可比性,本文中所指的高管薪酬指的是前3名高级管理人员的平均年度报酬)。我们采用SPSS17.0统计分析软件进行相关与回归分析。 在研究假设一时,为了避免净资产收益率的不足,我们选取每股收益(EPS)作为