最优债券成熟结构.doc

债券发行、价格水平决定与经济增长 汤国辉 （武汉大学商学院99级数理金融） 内容提要：本文首先通过求解一个Ramsey问题，由于模型的复杂性，文中考虑了平衡增长路径这一特殊的情况。在这种特殊的情况下，我们分别对政府不发行货币和政府发行货币作了研究。我们发现无论政府是否发行货币，政府选择的最优的政府花费占国民收入的比例相同，但是国债发行增长率却不尽相同，并且它们受政府花费占国民收入的比例的影响也不相同。最后，我们考虑了名义债券的发行和价格水平的确定，我们发现现期价格水平等于经济中未清偿的名义债券量和未来盈余流的贴现和之比。 关键词：国债 货币 实际债券 名义债券 第一章 引言 §1. 目前国际和国内的研究现状： 对于国债合理规模的研究，国外学术界存在着不同的意见。Alexander Hamilton（1781）认为“国家债务，如果它不是过量的话，对我们而言将是国家的财富”。而James Madism（1790）认为“公共债务是一种诅咒”。事实上，对国债的合理利用取决于国债对经济的影响。下面集中考虑主流经济学研究的国债的三大重要影响：利用国债政策降低经济波动的幅度，利用国债政策增加国家储蓄和利用国债政策通过跨期的税收平滑化减小税收的扭曲。 首先考虑利用国债政策降低经济波动的幅度的观点。尽管一些经济学家以为总产量的波动代表了对偏好或技术变动的最优反应，但大多数经济学家认为产量的变