下月PPI回落形态或更平滑—评5月物价.PDF

[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 证券研究报告 发布时间：2017-6-9 证券研究报告 / 宏观数据 下月PPI 回落形态或更平滑—评5 月物价 报告摘要： [Table_Summary] 5 月CPI 同比1.5%，增速较上月抬升0.3 个百分点。我们之前根据高 频预测5 月CPI 在 1.6%附近，而实际值落入预测的左区间，主要原因 是非食品CPI 同比涨幅下滑0.1 个百分点，对CPI 新涨价因素略有拖 累。食品类CPI 同比跌幅大幅收窄的主要贡献来自鲜菜类，而且鲜果 类、水产品类CPI 均有不同程度的抬升 5 月PPI 同比5.5%，较上月回落0.9 个百分点，翘尾因素和新涨价因 [Table_Report] 相关报告 素均对PPI 形成拖累。5 月翘尾因素较上月下滑0.5 个百分点，同时 新涨价因素在大宗价格开始下滑的影响下同向回落，主要的向下因素 依然是生产资料类，尤其是采掘工业类PPI 在大宗影响下同比增速下 《评4 月物价：下月物价走势不改，PPI、CPI 滑5.6 个百分点。但注意到生产资料类PPI 环比跌幅收窄 0.2 个百分 剪刀差将持续收 点，采掘、原材料和加工类PPI 环比跌幅均有收窄，其持续程度值得 《涉激流，登彼岸—2017 年宏观及大类资产 关注。价格传导通道仍未关闭，但中游价格上涨空间逐渐受限。水泥、 钢铁虽然涨势持续，但涨幅有所收窄，政策性限产因素逐渐弱化，需 配置展 求即将到来的季节性收缩或限制价格上涨空间。 《实体高频观察（2017 年第22 周）：上游大 宗降价普遍，中游价格抬升空间或受限—— 6 月物价形态不改，CPI 向上、PPI 向下，但变动幅度或有所收敛。注 实体高频观 意到6 月PPI 翘尾因素抬升0.2个百分点至4.8%，而且本月出现的PPI 环比跌幅收窄，或将令PPI 下滑形态更加平滑 [Table_Author] CPI、PPI 的变动趋势符合我们“CPI 向上、PPI 向下”的基本形态， 证券分析师：许俊 需要关注本月PPI 环比跌幅收敛的持续性。我们认为PPI 虽然仍在回 执业证书编号：S0550517050001 落，但对制造业投资的修复和支撑仍在，加上去年5-7 月明显的低基 数，制造业投资仍有抬升空间，再次强调经济“真拐点”仍在路上的 研究助理： 沈新凤 基本观点。对应货币政策来看，我们延续之前的判断，金融监管、联 执业证书编号：S0550116040024 shenxf@ 储加息、同业存单以及 MPA 考核，6 月流动性紧张，央行公开市场操 作也仅仅起到缓解作用，大方向不会变，因此货币政策整体偏紧的基 研究助理： 谢林 调不变。但由于近期人民币涨势以及中美国债利差处于高位，此次美 执业证书编号：S0550116090091 联储加息后，中国未必紧跟。 xiel@ 请务必阅读正文后的声明及说明