多极业务释放渐行渐近.PDFVIP

公司研究报告/家电行业 2011 年 8 月 23 日 多极业务释放渐行渐近 买 入 ——盾安环境（002011 ）2011 年半年报点评—— 事件： 分析师 盾安环境（002011）发布 2011年半年报，2011年上半年公司实现营 李辉 业收入 26.11 亿元，同比增长 41.8%；归属上市公司股东的净利润 执业证号：S1250511010001 1.79亿元，同比增长 45.37%,实现 EPS 0.2406元。基本符合预期。 电话：010 邮箱：lihui@ 点评： 制冷配件行业双寡头之一，实现旺季旺销 公司生产的截止阀和四 通阀全球份额超过 40%和 30%，公司与三花股份两分天下，两家公司 市场表现 在截止阀等主导产品上市场份额达到 70%以上，形成了相对稳定的竞 争格局。寡头格局使得公司具有很强的定价能力，公司上半年制冷 配件和制冷设备业务增速分别达45%和82%，制冷设备业绩增长显著， 产业转型升级顺利推进。风机业务整合及市场拓展卓有成效，中标 合同金额大幅增长；随着盾安（天津）节能系统有限公司的设立、 天津临港大地新能源建设发展有限公司和沈阳水务热源发展有限公 司的并购，及山西平定、天津宁河、山东庆云等地重大可再生能源 集中供热（冷）合同的签订并逐步实施，可再生能源利用业务迅速 资料来源：西南证券研发中心 切入各区域市场，逐步打造以盾安（天津）节能系统有限公司为可 再生能源利用业务的投资、管控与研发中心，为进一步做大做强奠 基本数据 定了基础。终端冷链产品已开始面向市场销售，并逐步参与冷链工 总股本（百万股） 745 程项目的投标。 流通股本（百万股） 744 流通股比例（% ） 100 费用率仍未得到改善 公司销售费用、管理费用和财务费用仍然有 总市值（亿元） 102 待改善。销售费用报告期比上年同期增长 66.80%，主要原因系公司 流通市值（亿元) 102 营业收入增加相应增加销售费用。管理费用报告期比上年同期增长 72.26%，主要原因系公司新设与新收购子公司相应增加管理费用和 公司提升管理人员整体薪酬水平与福利待遇，及加大研发投入而增 加支出。财务费用报告期比上年同期增长 330.95%，主要原因系公司 本报告期比上年同期增加银行借款和短期融资券而增加利息。 新能源业务开始步入业绩释放期 2011 年 1 季度公司下属控股子公 司太原炬能再生能源供热有限公司与山西省平定县人民政府签订 《平定县可再生能源集中供热（冷）项目合同》，为平定县城镇建 筑供暖，建设施工周期为 2011 年—2015 年共 5 年，合同总投资额 10亿元；合同采取特许经营，即由太原炬能融资、兴建、运营管理、 维护，山西省平定县人民政府协助收费，采用 BOT 运营模式，自投 产供热开始，特许经营期 30年。目前太原炬能再生能源供热有限公 司正在按合同规定和要求实施该项目。进度规划暂定为：2011 年完 成 200