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第27卷 湖北师范学院学报(自然科学版) V01．27 第1期 Journal of Hubei Normal University(Natural Science) No．1，2007 投机市场投机效用函数的导出 胡军 ，胡松林 (1．宏源证券股份有限公司，上海 201000；2．湖北师范学院数学系，湖北黄石 435002) 摘要：在对投机者的投机效用函数标准化的基础上，通过投机市场持币投机者总持有意愿函数导出了投机 市场持币投机者的投机效用函数。 关键词：投机市场；持币投机者；意愿函数；效用函数 中图分类号： 文献标识码：A 文章编号：1009-2714(2007)01—0035．05 1 问题的提出 胡军在《理性投机分析》中，以投机者的投机效用函数为基础，将投机者分成持币投机者和持股 投机者两类，分别分析了这两类投机者的行为。 持币的投机者是在给定的投机效用上限下作出使意愿投机价值最大的投机抉择，于是得到持币 投机者的意愿投机价值最大化问题： ㈩ 在问题(1)中，投机市场共有』v种股票或投机品，股票的价格向量记为P=(P ，P ，…P )，持币 投机者在价格P的意愿投机组合记为： =( ， ，… )，意愿投机价值记为： ( )=px= ：p 。． ‘ I 持股的投机者是在给定的投机效用下限上作出使意愿现金所得最大的投机抉择，于是得到持股 投机者的意愿现金所得最大化问题： max R(x) (2) 在问题(2)中，持股投机者的股票组合记为互。，互。=(互 ，互：，… )，股票的价格向量为P=(P ， P ，…P )，持股投机者在价格P的意愿投机组合为互=( ，互：， )，本文的分析建立在不可以卖空 的市场规则上，互 ≤五 成立。意愿现金所得为R( )=p(互。一互)=∑p。(互 一互 )，持股投机者的卖 出意愿为Y，Y(P)：互。一x． 通过以上两个基本模型，胡军分析了持股投机者和持股投机者的行为。因为没有导出投机市场 的投机效用函数，无法对投机市场的投机行为进行分析。虽然投机市场是由众多的投机者组成的，但 投机者的行为方式不能简单合成为投机市场的行为方式，对投机市场的行为方式的分析需要在投机 市场的投机效用函数的基础上作出。 本文通过持币投机者的持有意愿函数导出了投机市场持币投机者的投机效用函数进而导出了投 机市场持币投机者总持有意愿函数。用同样的方法也可以导出投机市场持股投机者的投机效用函 收稿日期：2O06—o9—1O · 35· 数，我们不在重复这个过程。 2 持币投机者投机市场投机效用函数 2．1 理论最大意愿投机价值 对于给定的价格P=(P。，P ，…P )，满足|p》0，意愿投机价值最大化问题(1)有解，最大意愿投 机价值函数V(P，c)依赖于价格P及与投机者投机偏好体系和投机者的投机效用上限c。由于不同 投机者的投机偏好不一样，在一组给定价格下的最大意愿投机价值会随着某些股票价格变化而变化， 因此需要寻找同样价格水平下与价格无关的最大意愿投机价值，该最大意愿投机价值称为理论最大 意愿投机价值。 ～ 价格水平定义为价格的加权平均值，用trp表示，(rp：∑ P ，or 足常数，表示股票i的权重，or= (orl，or2，……orⅣ)．考虑以下问题： 『max V(P，c)=px(P，c) ，1、