中国外汇储备适度规模分析及探析.doc

中国外汇储备适度规模分析及探析【摘要】合理适度的外汇储备规模,对我国经济平稳快速、持续安全地发展有着极为重要的作用。改革开放以来,随着我国经济的发展,外汇储备的总量增长迅速,截至2009年9月,我国外汇储备已有22725.95亿美元,稳坐在世界第一的位置。本文对于我国如此巨额的外汇储备水平展开了相应的分析和探讨,并提出相关的政策建议,以期为外汇管理部门提供有益的参考借鉴作用。 【关键词】外汇储备 适度规模 分析 建议 改革开放30多年来,随着我国经济的快速发展,外汇储备的规模总量出现快速增长的态势。1996年首次突破1000亿美元;2006年3月赶超日本跃居全球之首,同年9月底余额达到9879亿美元,年底首次突破10000亿美元;2007年达到15282亿美元;2008年超过1.9万亿美元;由于受全球金融危机的影响,2009年一季度净增长77亿美元,达19537亿美元;2009年9月末达22729.95亿美元。我国的外汇储备状况不仅引起学术界的关注和研究,而且也引起我国政府高层的高度重视。 一、外汇储备适度规模的国内外研究综述 1、国外对外汇储备适度规模的研究综述 从20世纪60年代以来,有关外汇储备适度规模的问题就已经引起国外学者的关注和研究,并产生了系列研究成果,具有代表性的理论研究成果如下。 (1)比例分析法。美国经济学家特里芬(R.Triffin)在其出版的《黄金和美元危机》一书中提出:一国的外汇储备与其贸易进口额之间应保持一个较为稳定的比例关系,这个比例应以40%为标准,20%是底线,即一国的适度外汇储备量以满足三个月的进口额为宜(R.Triffin,1960)。但是20世纪80年代以来,资本流动对外汇储备的影响已远远超过了贸易收支,单纯地以进出口贸易等实物指标来考察一个国家应该保持的外汇储备适度规模已经失去了理论依据。 (2)成本收益法。20世纪60年代末期,阿格沃尔(J.P.Agaraual)和海勒(H.R.Heller)等经济学家提出了成本收益法。他们认为,外汇储备是一种资产,持有这种资产的收益是当国际收支失衡时,货币当局仍能保持汇率的稳定,而成本就是国内投资的收益率。一国政府应该持有多少外汇储备,归根到底要从持有储备的成本和收益考虑问题,只有当货币当局持有外汇储备的边际成本等于外汇储备的边际收益时,外汇储备规模才是最优规模。但是这一理论未考虑正常进口支付用汇和偿债付汇等的需求要素。随着国际经济关系不可控因素的增加,这一方法在实践中的局限性越来越明显。 (3)回归分析法。20世纪60年代后期,西方的一些经济学家广泛使用回归分析法,对影响一国适度外汇储备量的诸多因素进行回归分析,并建立了关于适度外汇储备量的经济计量模型。但就其本质来看,这个模型只是数学分析,在具体解释上可能有悖于经济学意义。 (4)定性分析法。到了20世纪90年代中期,R.J.Carbaugh和C.D.Fan等经济学家提出了定性分析法。他们结合当时的经济背景,提出了影响一国外汇储备需求量的六大因素。虽然该方法考虑的因素比较全面,为界定一国外汇储备适度规模提供了有益的分析框架,但是就经济学的本质来看,宏观经济变量本身的影响因素非常多,并且运动趋势复杂程度是难以量化评估的,所以,定性分析法难以得到令人满意的分析结论。 2、国内有关外汇储备适度规模的研究现状 综观国内的研究成果,国内学者对外汇储备的适度规模问题性主要持有两种观点。 (1)储备过量论。该理论认为,我国的外汇储备规模过高。譬如:吴丽华(1997)运用Agarwal模型,对外汇储备的收益和成本进行了对比分析,测算我国外汇储备规模适度水平,从而得出我国外汇储备量过多,应对外汇储备资产进行有效管理的结论。时建人、郭恩才(2001)运用国际上通常采用的3个客观指标来计算所谓的我国外汇储备适度规模,结果表明,我国的外汇储备大大高于国际公认的合理储备水准。王国林(2003)运用IMF衡量国际储备是否充足的3个定量指标推算出1991―2000年外汇储备的适度值,衡量了我国外汇储备适度规模,认为我国的外汇储备大大高于国际公认的合理储备水准。周弋和周文贵(2007)利用1994―2005年的季度数据,通过动态调整模型对这一时段我国的外汇储备需求进行测算,结果发现,该期间内我国外汇储备的需求量低于实际持有量。肖志勇、肖海霞(2009)应用改进后的阿格沃尔模型对我国1997―2006年的外汇储备适度规模进行测算,测算结果表明,目前我国外汇储备规模偏大。 (2)储备不足论。该理论认为,我国外汇储备严重不足。譬如:刘斌(2000)对影响中国经济主体外汇储备需求的因素进行分析,并通过与亚洲金融危机国家和地区进行国际比较,提出了衡量我国外汇储