刺激排近忧 改革解远虑.docVIP

刺激排近忧 改革解远虑在全球经济遇到这种百年一遇的危机下，用刺激政策来降低经济的风险，是各国政府必不可免都要使用的手段，但是刺激之后，如何保持经济在较长一段时间内平稳发展，从发展中国家来看，尤其是从中国这样一个传统经济体制的国家来看，可能需要进一步深化改革。 一、近期经济走势 许多发达国家的经济指标现在都出现见底回升的迹象，无论是美国、日本、德国、还是英国，他们的PMI都从年初的底部向上走。尽管这些都在50以下，意味着经济还要进一步萎缩，但是萎缩的幅度和速度明显减少。可以发现市场利率与官方利率之差在减少，它意味着市场流动性开始有所增加，风险有所降低。说明资金在各国非常宽松的货币政策之下，逐渐逐渐地对市场产生了影响。前几月中央货币政策很松，但是钱在银行手里不愿意投到市场上去，现在风险降低，会使银行的钱更多地回到市场上去，有的会流到实体经济中，有的会流到虚拟经济中，推高股价和楼价。 目前，美国房地产出现一些改善的迹象，比如说美国房地产的库存在高位出现了回落，而且库存与销售的比例也从之前的十几个月降到十个月以下。这都是见好的迹象。 在中国，关注宏观经济走势的国民都知道，三四月份和一二月份相比，经济出现明显的复苏迹象，尽管四月份与三月有些指标还是出现一些波动，并且每个星期的指数都出现波动，说明不可能单调地往上走，在经济很热的时候，月与月之间的数据也不是单调地往上走。但现在无论是工业增加指标、发电、消费、PMI、投资这些都出现一些转好的迹象。关键就是向前看，转好的迹象会不会在二三季度扭头走，我认为这个可能性比较小。短期来看，经济在强大的政策刺激之下，可能增速还会进一步加快。比如说现在我们看到了固定资产投资在30%左右，那么固定资产投资的一个领先指标就是新开工项目现在增长速度是90%，意味着未来固定资产投资增速比现在的30%还要快。另外就是我们看到PMI最近五六个月都是往上走，而且保持了三四个月50%以上的水平。发电量尽管每周之间还有一些波动，但总体来说，最近这几个月比前几个月有明显的改善。在政策的推动下，汽车销售最近这几月非常火红，增速明显加快，而且更重要的是，更大一个产业，就是房地产行业销售速度明显加快。有的地区甚至出现了明显的房价从底部上升的现象。房地产前期大家都说有泡沫，一年多来，经历一些调整，有些开发商也开始降价，二级市场价格有所下降，老百姓对房地产似乎又有一些看好，原因何在？是不是大家收入这段时间有明显的上升，是不是价格已经降到很降低，所有人都觉得便宜了？我觉得未必，关键是未来通货膨胀的预期，使得人们要寻找一些金融资产来规避未来的通胀。如果未来通胀起来，钱是要缩水的，所以必须要寻找一些投资产品来保值。在这种情况下，房价上升，房地产交易量回升。现在交易量回升到什么程度呢？如果拿库存和月交易量做一个对比，去年十月份当时月交易量需要27个月把那时候的库存都消化掉，现在从27个月降到12个月。虽然整个固定资产投资增速是30%，但是房地产投资一到四月份增速只有4.9%。这是什么概念？前几年都是增速在30%以上，现在降得很低而且新开工项目是负的。这样大家对未来房地产的供给预期也产生一些担忧。可能会出现在需求比较强的地段供不应求，所以房价出现明显上升。 另外，市场关注的房价上涨跟流动性也有关。中国一、二、三月份，贷款大幅上升，从三月份1.89万亿降到5900亿，是不是接下来整个流动性没有了，价格就上不去。中国贷款跟政策、财政拨款有一些节奏方面的关系，我们四万亿在去年末公布之后，第一批拨款一千亿在去年12月拨出，随之带来银行今年2、3月份贷款增幅大幅上涨，五月份又有700亿贷款。财政拨款和贷款就像茶叶与开水的关系。你说将来会不会每个月一万亿左右？那是不可能，通常贷款是在一季度比较集中的释放，过去都显示一季度贷款占全年43%左右，接下来贷款增量会下降，但是存量还会进一步上升，所以我判断，今年贷款有可能突破八万亿，远远高于去年4.9万亿规模，高于40%，流动性不成问题。 另外实体经济的发展是需要货币的，经济增长快需要很多货币。通货膨胀高也需要很多的货币，所以人们常常把名义GDP增长速度和货币增长速度做一个对比。名义GDP今年第一季度是3.6%，比同期货币增长差22个百分点，这种现象在中国近十多年来没有出现过。在1997、1998年的时候，为了抵御亚洲金融危机，那时候只差11个百分点，现在达到22个百分点，这说明钱很多，市场不差钱，经济不差钱。我们判断今年经济增长速度可能是7.6%到8%，其中主要是政府主导的投资增速在大幅上升，私人投资增速依然是大幅下滑。居民消费有一些短期的上升，未来是不是能够巩固还有待于观察，但是我们看到有一些短期因素是推动消费增长很重要的原因，一方面，政策在汽车、家电下乡等等方面推进比较