八一钢铁（600581.SH）11.83元.PDFVIP

公司研究 深度报告 张士宝 八一钢铁(600581.SH)/11.83元 0755 zhangsb@ 2009 年7 月01 日 快速成长的西北地区“钢铁明珠” 原材料·钢铁 目标估值：15元 强烈推荐-B(维持) 基础数据 本文指出八一钢铁在新疆地区的绝对主导地位，详细分析了公司的工序特点和各 上证综指 3003 轧钢生产线的情况，以及公司的成本优势。预估 09-11 年 EPS 分别为 0.32 元、 总股本（万股） 76645 0.77 元和 0.92 元，业绩成长性突出，维持“强烈推荐-B”投资评级，6 个月目标估 已上市流通股（万股） 76645 值 15 元。 总市值（亿元） 91 流通市值（亿元） 91 每股净资产（MRQ ） 3.6 投资要点： ROE （TTM ） -4.2 资产负债率 77.8% 全国市场及新疆市场本轮价格上涨有较好支撑、较强持续性。4 月份以来的钢 主要股东 宝钢集团新疆八一钢 材价格上涨和 09 年 1 －2 月之间价格上涨有本质性不同，本轮上涨是需求旺 主要股东持股比例 53.1% 季来临，在钢厂、中间流通商库存均较低情况下的上涨，有真实的需求支撑； 而 1 －2 月间上涨是钢厂强行提价，中间流通商补库造成价格虚高，钢厂库存 股价表现 转移到流通商手中。 % 1m 6m 12m 绝对表现 28 117 23 地理优势显著，产品需求广阔。中央投资、新疆本地的城镇化建设以及外地 相对表现 13 49 18 人口的涌入以及新疆境内石油、煤炭、天然气大量开采和“西气东输二线”建设， (%) 八一钢铁 沪深 300 对八一钢铁产品形成巨大新增需求，八钢依托区域市场及欧亚大陆桥的天然 40 20 优势及 60 ％左右的市场占有率，产品结构逐步优化，产品相对有溢价，盈利 0 -20 快速提升。公司产品价格一度高于全国 250 －300 元/吨。 -40 -60 公司钢产量具备 700 万吨产能，在 2010 －2011 年的未来两年是国内钢铁公 -80 司内生性规模增长潜力最大的公司。在 2009-2011 年国家严控新增产能淘汰 Jun-08 Oct-08 Feb-09 Jun-09 落后产能情况下，八钢通过内生性增长显得弥足珍贵。 相关报告 八钢集团新高炉、八一钢铁新转炉逐步达产达标达效，令八一钢铁成本领先 于同行。集团供应股份公司铁水价格随行就市，弹性较大，公司采购焦煤和 1、《钢铁行业2009 年中期投资策略 —供求缺口有望缩窄，超配钢铁》 废钢价格均低于同行，成本优势显现。 2009/06/15 我们维持公司“强烈推荐－B”的投资评级。保守预计公司 09-11 年 EPS 分别 2、《八一钢铁（600581 ）—减值准 为 0.32 元、0.77 元