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个别资金成本 * 财务管理/第二章/第五节 第五节 财务杠杆和资本结构 一、资金成本 1.资金成本 资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，也称资本成本，一般以相对指标资金成本率来表示。 资金成本的构成：筹资费用（一次性的） 使用费 第五节 财务杠杆和资本结构 一、资金成本 2．资金成本的计算 个别资金成本的计算包括银行借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本、留存收益成本。 综合资金成本是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的，也称加权平均资金成本。 ①银行借款成本 [例]企业取得长期借款100万元，年利率8％，期限3年，每年复习付息一次，到期一次还本，筹资费用率为1％，企业所得税税率为33％，计算资本成本。 ②债券成本 [例]公司发行面额为400万元的债券800张，以500万元的价格发行，票面利率为12％，发行费用占发行价格的5％。所得税税率33％，计算该债券成本。 ③优先股成本 [例]公司发行优先股面值100万元，发行总价为125万元，筹资费用率为6％，以后每年增长5％，计算该优先股成本。 ④普通股成本 [例]公司发行普通股总价格为6000万元，筹资费用率为4％，近一年股利率为12％，以后每年增长5％，计算普通股资金成本率。 ⑤留存收益成本 [例]公司留存收益资金额为120万元，第一年末的股利率为12％，预计以后每年增长3％，计算留存收益成本。 ⑥ 综合资金成本 式中： [例]某公司共有长期资本1000万元，其中,长期借款150万元、债券200万元、优先股100万元、普通股300万元、留用利润250万元，其资金成本分别为5％、6％、12％、18％、15％。计算综合资本成本。 ① 计算各种资金占全部资金的比重： ②计算综合资金成本率： 二、财务杠杆 1.财务杠杆 财务杠杆是指企业由于债务的存在而导致普通股股东权益大于息税前利润变动的杠杆效应。 第五节 财务杠杆和资本结构 二、财务杠杆 2.财务杠杆利益 财务杠杆利益是指利用债务筹资这一杠杆而给企业所有者带来的额外收益。 第五节 财务杠杆和资本结构 二、财务杠杆 3.财务杠杆系数 财务杠杆系数是指普通股每股收益变动率与息税前利润变动率的比值。其计算公式为： 式中：DFL——财务杠杆系数； EPS——变动前普通股每股收益； EPS——普通股每股利润变动额； EBIT——变动前息税前利润； EBIT——息税前利润变动额。 第五节 财务杠杆和资本结构 财务杠杆系数的简化公式 为： 式中：I——债务利息； D——优先股股利； T——所得税税率。 如果企业没有发行优先股，就没有优先股股利，此时的财务杠杆系数的计算公式可简化为： 第五节 财务杠杆和资本结构 [例]某股份公司年度固定债务利息为500万元，优先股股利为150万元，公司的所得税税率为33％。当年息税前利润为1600万元，该公司的财务杠杆系数计算如下： 计算结果表明，当企业息税前利润增长1倍时，普通股收益将会增长1.83倍；反之，当息税前利润下降1倍时，普通股收益也将会下降1.83倍。 第五节 财务杠杆和资本结构 二、财务杠杆 4.财务风险 财务风险是指企业利用负债筹资取得财务杠杆利益时所引起的所有者收益变动的风险。 第五节 财务杠杆和资本结构 广义 资本 结构 流动负债 长期负债 所有者权益 狭义 资本 结构 第五节 财务杠杆和资本结构 二、财务杠杆 5.资本结构 筹资方案 A 方 案 B 方 案 C 方 案 筹资额 个别资金成本 筹资额 个别资金成本 筹资额 个别资金成本 各方案的综合资金成本计算如下： B方案的综合资金成本最低，所以应选择B方案为最佳筹资方案。 长期借款 债 券 优先股 普通股 合 计 50 150 300 500 8％ 9.5％