国际金融第六章外汇管理制度和政策调节资料.ppt

第六章 外汇管理制度和政策调节 第一节 汇率制度及其效率分析 一、汇率制度的基本分类 所谓汇率制度是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。 传统上，按照汇率变动的幅度，汇率制度可分为固定汇率制（Fixed Exchange Rate System）和浮动汇率制（Floating Exchange Rate System）。 1.固定汇率(Fixed Exchange Rate)是指政府用行政或法律手段选择一个基本参照物，并确定、公布和维持本国货币与该单位参照物之间的固定比价。 （1）当一国政府把本国货币固定在某一组货币上时，我们就称该货币钉住在一篮子货币或钉住在货币篮子上。 （2）固定汇率不是永远不能改变的：它通常表现为可调整的钉住制度(Adjustable Pegs)。 2.浮动汇率是指汇率水平完全由外汇市场上的供求关系决定，政府不加任何干预的汇率制度（自由浮动汇率）。 （1）当政府干预程度较高时，浮动汇率制度就成为管理浮动汇率。 （2）单独浮动汇率：是指一国货币不与其他国家货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求变化而自动调整。 （3）联合浮动汇率：又称共同浮动、集体浮动，是指参加联合浮动的国家集团内部成员间的货币实行固定比价，并规定波动幅度，各有关成员有义务维持该比价，而对集团外部国家的货币则采取同升共降的浮动汇率。 除这两种汇率制度外，还存在爬行钉住制，汇率目标区制、货币局制度等 二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较 1.实现内外均衡的自动调节效率问题 （1）简单性 在浮动汇率制下，只需听任汇率这唯一的变量进行调整，让本币贬值即可，而在固定汇率制下，则必须通过货币供应量的变动进而本国的价格体系(各种商品、各种市场上的价格)，这就牵涉到许多变量的调整。很显然，前者的调整必然时间更快、成本更低。尤其是本国价格调整存在黏性时，浮动汇率制的优势更为明显。 固定汇率制的支持者指出，在很多情况下，对本国价格体系的调整是非常必要的，而仅仅或完全通过汇率变动是不合理的。 例如，如果本国产品国际竞争力的下降是由于生产出口产品的经济部门的劳动生产率提高缓慢导致的成本过高所致，本币贬值虽可在短期内增加出口，但从长期看不利于本国产品竞争力的提高；不利于本国相关产业的发展。而在固定汇率制下，相关产业部门将被迫主动采取措施以降低成本、提高技术水平。从长期看，固定汇率制的调节成本反而较低。 (2)自发性 在浮动汇率制下，只要一国的国际收支出现失衡，货币就会自动地贬值或升值，从而对国际收支与整个经济进行自发调节，不需要任何专门的政策乃至于强制措施。而在固定汇率制下，国际收支的失衡一般都需要政府制定出特定的政策组合来加以解决，这一过程中存在的时滞等问题使其效率较低，所以，浮动汇率制的调节更加灵活。 固定汇率制支持者： 首先，导致汇率变动的因素很多，汇率未必能按照平衡国际收支所需的方向进行调整。 其次，汇率只能通过价格因素影响到国际收支，而国际收支是由多种因素共同决定的，这就带来很多情况下汇率调整的乏力。 再次，汇率对国际收支的调整往往需要国内政策的支持。 (3)微调性 在浮动汇率制下，汇率可以根据一国国际收支的变动情况进行连续微调而避免经济的急剧波动。而在固定汇率制下，一国对国际收支的调整往往到了问题已经积累到相当程度时才发生，调整幅度一般较大，对经济的冲击也比较剧烈。 固定汇率制可以避免许多无谓的汇率调整，尤其是当这些调整是货币性干扰或投机性干扰所造成的时候。 (4)稳定性 浮动汇率制： 首先，浮动汇率制下的投机主要是一种稳定性投机，这一投机策略能够使被低估的货币升值，使被高估的货币贬值，对市场价格的影响是稳定性的，倾向于降低市场价格的波幅。 其次，在浮动汇率制下，投机性资金不易找到汇率明显高估(或低估)的机会，同时在进行投机活动时还得承担汇率反向变动的风险。 固定汇率制的支持者： 首先，浮动汇率制下盛行的不是稳定性投机，而是非稳定性投机。投机者的心理往往是非理性的，其表现之一就是“羊群效应” ，结果是扩大了而不是缩小了市场价格的波幅。并且，实力较强的投机者还会故意制造价格的大幅波动以从中获利。比较而言，固定汇率制下的投机行为一般具有稳定性， 其次，固定汇率制下政府的介入使市场交易者在心理上存在“名义驻锚”，并通过改变投机者的预期对实现汇率的稳定施加影响，消除不确定性。 2．实现内外均衡的政策利益问题 (1)政策自主性 赞成实行浮动汇率制的重要理由之一是：货币政策可以从对汇率政策的依附中解脱出来，让汇率自发调节来实现外部平衡，而货币政策与财政政策则可专注于实现经济的内部均衡。并且，在浮动汇率制下，一国可以将外国的通货膨胀隔绝在外，从而独立制定有利于本国经济稳定与发展的政策。 固定汇率制的支持者： 首先