5.金融衍生品探究.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * 一、存托凭证 （一）存托凭证的定义 存托凭证（Depositary Receipts，简称“DR”）是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。存托凭证一般代表外国公司股票，有时也代表债券。 存托凭证也称预托凭证，是指在一国（个）证券市场上流通的代表另一国（个）证券市场上流通的证券的证券。存托凭证是由J.P.摩根首创的。美国存托凭证，也叫做ADR。 目前我国也开始酝酿推出中国存托凭证（CDR），即在大陆发行的代表境外或者香港特区证券市场上某一种证券的证券。 （二）美国存托凭证的业务机构 1、存券银行 存券银行作为ADR的发行人和ADR的市场中介，为ADR的投资者提供以下服务： 首先，作为ADR的发行人，在ADR基础证券的发行国安排托管银行，发行或注销ADR； 其次，在ADR交易过程中，存券银行负责ADR的注册和过户、保管和清算、通知托管银行变更股东或债券持有人的登记资料、向ADR的持有者派发美元红利或利息，代理ADR持有者行使投票权等股东权益； 第三，存券银行为ADR持有者和基础证券发行人提供信息和咨询服务。 2、托管银行 是由存券银行在基础证券发行国安排的银行，负责保管ADR所代表的基础证券;根据存券银行的指令领取红利或利息，用于再投资或汇回ADR发行国;向存券银行提供当地市场信息。 3、中央存托公司 是美国的证券中央保管和清算机构，负责ADR的保管和清算。 （三）美国存托凭证的种类 1、无担保的ADR 无担保的存托凭证由一家或多家银行根据市场的需求发行，基础证券发行人不参与，存券协议只规定存券银行与存托凭证持有者之间的权利义务关系。目前已很少应用。 2、有担保的ADR 有担保的存托凭证由基础证券发行人的承销商委托一家存券银行发行。承销商、存券银行和托管银行三方签署存券协议。协议内容包括存托凭证与基础证券的关系，存托凭证持有者的权利，存托凭证的转让、清偿、红利或利息的支付以及协议三方的权利、义务等等。 有担保的ADR分为一、二、三级公开募集ADR和美国144A规则下的私募ADR。 （四）存托凭证的优点 1、对发行人的优点 （1）市场容量大、筹资能力强； （2）避开直接发行股票与债券的法律要求、上市手 续简单、发行成本低。 2、对投资者的优点 （1）以美元交易，且通过投资者熟悉的美国清算公 司进行清算； （2）上市交易的ADR须经美国证监会注册，有助于 保障投资者利益； （3）上市公司发放股利时，ADR投资者能及时获得， 而且是以美元支付； （4）某些机构投资者受投资政策限制，不能投资非 美国上市证券，ADR可以规避这些限制。 （五）存托凭证在中国的发展 1、我国公司发行的存托凭证 二级存托凭证成为中国网络股进入NASDAQ的主要形式。我国香港发行上市的同时，将一部分股份转换为存托凭证在纽约证券交易所上市，简化上市手续，节约交易费用，这是一种三级存托凭证。144A私募存托凭证由于对发行人监管的要求最低而且发行手续简单，近年来较少使用。 2、我国公司发行存托凭证阶段和行业特征： （1）1993～1995年，中国企业在美国发行存托凭证 （2）1996～1998年，基础设施类存托凭证渐成主流 （3）2000～2001年，高科技公司及大型国有企业成 功上市 （4）2002年以来，大型国企和民企同时发行 二、资产证券化与证券化产品 （一）资产证券化与证券化产品的定义 资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式 。传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化以特定的资产池为基础发行证券。 　　通过资产证券化，将流动性较低的资产（如银行贷款、应收账款、房地产等等）转化为具有较高流动性的可交易证券。　　提高基础资产流动性、便于投资，改变资产结构、改善资产质量、加快资金周转。 （二）资产证券化的种类与范围 1、根据基础资产分类 不动产证券化、应收账款证券化、信贷资产证券化、未来收益证券化（如高速公路收费）、债券组合证券化等 2、按资产证券化的地域分类： 境内资产证券化 境内SPV 离岸资产证券化 国外SPV或SIVS 3、按证券化产品的属性分类： 股权型证券化