从国际趋势看我国巨灾债券发展前景.pdfVIP

0 宏 观 经 济 摘【要】 汶川地震已过去数月，应急措施大体完成，灾后 Re发行的总值9000万美元的巨灾债券，规定触发条件为 10年 重建 以及灾后赔付等逐渐成为工作的重点。此次地震造成的损 内东京地区发生7．1级以上地震，由各专业机构对地震震级进 失巨大．初步预测长迭 1O年 的重建工作更是需要 巨量且持续的 行评估。ParametricRe采用纯参数触发的触发条件，震级与本金 资金支持 。虽然财政拨款继续增加 。但与所需的巨量资金相 比， 损失的关系与地震区域的地理位置有关。根据约定，巨灾造成 在总量和持续性上仍显不足 我 国巨灾风险管理体制的欠缺再 的损失在 10亿美元以内的完全由保险公司承担 ，在 10亿到 次凸显．在 巨灾风险融资上 的问题更是亟待解决。本文简要回 114亿美元之间的部分由保险公司和政府各承担 50％，超过 114 顾 了国际巨灾债券市场发展 的现状 ．总结 了发达 国家 巨灾证券 亿美元到572亿美元的部分，政府承担 95％，保险公司承担剩余 产品的发行经验 ，对我 国发行 巨灾债券 的可行性、障碍及相关 的5％。 细节进行 了分析 ，并提 出了相关对策建议 。 4、国际巨灾债券的发行——以欧洲为例 f关键词】 巨灾债券 定价 发行机制 发行务件 欧洲最大的再保险公司瑞士再保险公司于2006年开始代 一 、 国际巨灾债券的发展及经验 号为的 “Successor”的自然巨灾保护计划，不但包括4项单个最 1、巨灾债券市场的发展 高风险(北大西洋飓风、欧洲风暴 、加利福尼亚地震和日本地 根据慕尼黑再保险(MunichReGroup)提供的数据(见图 震)，还包含了多项风险组合。该计划针对每一种风险因素均提 1)，自1997年巨灾债券诞生至2006年的 10年间，巨灾债券的 供了风险分布图和风险触发点，投资者可以在单个风险和多项 发行量增长了约 3倍，到2007年已逼近60亿美元。而据瑞士再 风险组合中的不同风险层和触发点选项之间进行选择。另外， 保险的预测，到 2016年巨灾债券市场将增至 300亿一440亿美 “Successor”属于一项暂搁发行计划 ，它允许瑞士再保险公司在 元。国际上巨灾债券市场一片繁荣，特别是在美国、日本、西欧 任何时候发行。 等发达国家和地区。 5、国际巨灾债券的发行经验 美元：十亿 国际资本市场上，巨灾债券发展形势良好 ，但 由于资本市 15 场发达程度的差异等 ，各国巨灾债券又各具特点，这主要体现 10 在巨灾风险的承担方和触发机制的选择上。 5 美国由于有发达的资本市场，主要是由(再)保险公司和市 场承担巨灾风险。而 日本则由保险公司和政府共同分担巨灾损 0 一 ～ 失，这与其经济形势以及资本市场发达程度相适应，也在一定 未偿付巨灾债券 一 总发行巨灾债券 程度上制约了日本巨灾债券的发展。而以“Successor”为代表的 图 1 1997--2006各年份世界 巨债债券发行量 欧洲巨灾债券在提供保障、免受低层盈利波动事件以及高层资 及 未偿付分布 图 本事件的冲击的同时，给予了投资者更多的选择空间，实际上 (资料来源：MunichReGroup，Catbonds—Unbrokengrowth．) 是给予了投资者一种期权，而再保险公司在任何时候发行证券 2、国际巨灾债券的发行——以美国为例 的权利也使其能更好的规避风险。 美国是地震和飓