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创业板全球谜题：交投缘何不活跃 叉／舒畸 随着中国创业板即将开立，国内越来越多的人又开始对全球 的创业板进行点评，目的无他，似乎想为中国的创业板寻找一个 现有的成功模式。 近日，各种媒体上充斥着关于美国的NASDAQ和英国的AIM 市场的报道，令这两大板再次成为人们的谈资，不过这两个市场 是否真的可以成为中国的楷模?答案可能要令很多人大跌眼镜。 NASDAQ并非 。=板” “NASDAQ并非所谓的创业板，或是科技板块。”身兼中国 人民大学讲座教授的交银国际董事总经理、投行部主管温天纳表 示。在与地方政府和国内企业接触的过程中，温天纳很惊讶地发 现，有这么多的人把NASDAQ仅仅当作一个创业板市场。 事实上，NASDAQ英文全称是 “National Association of Securities Dealers Automated Quotation”，由全美证券交易商 协会(NASD)~I|立并负责管理NASDAQ的诞生与电子交易的兴 起有关，但它是以纽约交易所的竞争对手姿态出现的。 NASDAQ的强大或许是当初的创立者没有想到的，多年来 该市场一直不遗余力地跟纽交所展开激烈竞争。 为什么要选择NASDAQ?在官方网站上，NASDAQ交易所 很直白地告诉全球所有打算在美国上市的公司和它们的股东两个 字：省钱!NASDAQ在网站页面上提供了两个简单的计算器， 薄 ． 分别可以计算出在NASDAQ和在纽约交易所上市所花费的年度 上市成本对比值。 对于打算IPO的公司来说，3000万股以下，全球入场费是 10万美元(纽交所为18．15万美元l 3000万~5000万股为12．5万 美元(纽交所为25万美元l 5000万股以上均为15万美元(纽交所 为25万美元l以发行1亿股为例，NASDAQ的首发费用(Initial Listing Fee)为15万美元，而在纽交所，则需要25万美元。 准入和监管 值得中国监管部门注意的是，NASDAQ虽然以创业企业为 主，其标准却几乎是全球最严格的。用NASDAQ自己的话说，其 严格程度超过了纽交所。这点或许又是出乎许多人的意料之外。 上市标准的严厉并不等同于“高门槛”，NASDAQ的“严厉” 在于它通过各种规定确保交投的畅旺以及公司信息披露的质量。 但另一方面，NASDAQ的准入条件却是较同类市场为低的。 目前NASDAQ共有三个交易市场，分别是NASDAQ环球 选择市场(NASDAQ Global Select Market)、NASDAQ环球市 场(NASDAQ Global Market)和NASDAQ资本市场(NASDAQ Capital Market)，每个市场都有三套上市标准，任何公司只要满 足其中一套标准，便可以申请上市。 在这一点上，英国AIM的做法类似一一从某种程度上说，伦 敦的AIM才是真正意义上的二板市场，它也是全球最成功的二 板市场。这里没有最低上市标准，除了对会计报表有规定外，对 企业规模、经营年限和公众持股量等几乎没有什么要求。只要有 合格的保荐人同意，即可向交易所提出上市申请，整个批审程序 也只要三个月，基本上把责任全交给了保荐人。 企业在AIM挂牌后，保荐人仍然必须 “终身”保驾，以防 企业信息披露出现问题，并保证上市企业的质量。保荐人通常会 吸引大批的机构投资者参与买卖股票，以维持股票的交投量。 但是香港市场人士表示，在AIM上市的企业存在交投不够 活跃的现象。其部分原因便是AIM的低准入条件造成了一些质 量较差的企业上板，结果造成投资者的信心不足。虽然AIM有 大量的机构投资者存在，但是这并不意味着这些机构乐干经常买 卖AIM的股票。 至于全球其他创业板或是二板市场，基本上也面临同样的困 境。包括东京、新加坡、中国香港特区在内，创业板的交投远远 不如预期。 交投不活跃对于企业再融资构成很大的障碍。温天纳也透 露，近期投行所接触的客户中，极少有愿意上中国香港创业板融 资的。 “交投不活跃影响再融资，同时也影响企业IPO的积极性。” 温天纳说。 戗业板应该一开始就做好 该如何定位创业板市场?温天纳认为，中国的创业板应该在考 虑投资者保护的前提下，关注市场的交投和