股票印花税政策调整要求迫切.PDFVIP

策略时评 股票印花税政策调整要求迫切 策略 2008 年 3 月 19 日 吴峰（执笔）021892 仇彦英 事件描述： 1）近期A股市场出现大幅下跌，截至昨日上证指数收盘价为3668.90点，近两个交易日累计跌幅近8%，自去 年10月16日最高点6124以来累计跌幅高达40%。 2）昨日晚间央行宣布从2008年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至15.5%。 3）今天凌晨美联储宣布降息75个基点，道琼斯指数大涨3.49%。 评论： 对于近期股市下跌的原因，我们主要从以下5个方面来理解： 1.首先，内因在于从紧货币政策下对于宏观经济的不乐观预期。我们看到近期公布的宏观数据都显示出GDP 增速减缓的迹象，1-2月份城镇固定资产投资同比增长24.3%，较07年小幅回落1.5个百分点；2月份顺差 大幅回落，当月出口较1月份大幅回落19.2%个百分点；1-2月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长 15.4%，较07年回落3.1个百分点，主要行业增速均较07年底出现不同程度的回落。那么，我们可以把今 年理解为经济的调整年，这也决定了今年的股市以振荡调整为主线。 2. 其次，股市本身的估值状态决定了股市需要向下寻求新的均衡点。经过大规模的上市，我国股市已经成 长为大盘蓝筹为主导的市场，也可以理解为股市已经度过了快速发展期，那么股市的估值水平就需要向 下调整，以合理反映总体逐步回落的利润增速。按照今年上市公司利润增长30％计算，当前A股市场08年 的动态市盈率为22倍，可以理解为具有一定的安全性。当然，如果受经济增速进一步放缓影响到上市公 司业绩增速低于预期，股价的均衡点还会下移。 3. 再次，股市自身的供求关系也决定了均衡点的下移。虽然今年以来获批发行的新基金已经超过21只，但 多数基金仍处于募集阶段，在居民财富转移放缓甚至资金从股市回流储蓄的背景下，截止目前新基金募 集资金进入二级市场的比例很小。即使这些基金最终能够按期募集完毕入市，加上老基金的分拆，总体 规模约在1000亿元，这相比全年约2.5万亿元的大小非解禁以及年初累计至今约3000亿元的再融资规模而 言，可谓杯水车薪，供求关系失衡的现象严重，这必然导致股价均衡点的下移。 4. 此外，国际市场的负面影响仍未消除，在全球经济放缓的预期下，近期道琼斯指数、香港恒生指数、日 经225指数都创出本轮下跌以来的新低，从而对于A股市场产生一定的负面影响。 5. 另外，在近期市场连续大幅下跌以及各方呼吁救市的背景下，政府至今并未出台明确的政策，使得投资 者预期落空，一定程度上加大了市场做空情绪的宣泄。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 策 略 时 评 公司研究/调研报告 图表 1 道琼斯指数、恒生指数创出本轮回调以来新低 14500 DJI HSI 34000 14000 道琼斯指数 31000 恒生指数 13500 28000 13000