多重利好支撑煤炭股估值提升.PDFVIP

行业研究 策略报告 卢平 86-10 luping@ 多重利好支撑煤炭股估值提升 王培培 86-10 wangpp@ 2010 年1 月6 日 煤炭行业近期投资策略 能源 煤炭 推荐 （维持） 上证指数 3254 煤炭行业利好累计效应终于在 10 年初得以体现。我们认为：2010 年煤炭行业业 绩增长确定、估值有较大提升空间、通胀预期下大宗商品价格看涨、未来利好逐 行业规模 步释放，继续维持对行业推荐的投资评级。 占比% 股票家数（只） 27 1.7 在煤价上涨的推动下 2010 年业绩高增长确定： 总市值（亿元） 14057 5.7 秦皇岛现货价格半年涨幅达到 39%。11 月以来，涨幅超过 20%。近期我国 流通市值（亿元） 5504 3.8 普降大雪，电煤供应紧张，部分地区拉闸限电。预计现货价格仍将走高。截 至目前已签订的合同涨幅基本都在 10%以上，涨幅最大的河南地区为 25%。 行业指数 09 年底炼焦煤淡季小幅上调 50~100 元/吨。我们判断随着旺季的到来，以及 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.6 71.5 360.5 固定资产投资所需钢铁量进一步加大，未来国内冶金煤价格将有新一轮上涨。 相对表现 -4.5 58.6 263.8 假设 10 年煤炭价格平均上涨 50 元/吨，则 10 年前 11 个月行业净利润合计 (%) 煤炭 沪深 300 为 2070 亿元，同比增长 51%。 400 根据各公司煤价上涨情况测算，10 年我们重点跟踪的上市公司业绩平均增幅 300 为 47% 。 200 100 估值有较大提升空间。截止 1 月 6 日，煤炭行业平均PE 水平为 19.9 倍。煤 0 价预期看涨的情况下，煤炭股的 P/E 可以看到 20 倍 P/E 以上，在预期煤价上 -100 涨 5%~10%时，煤炭股 PE 可以提升到 25 倍~30 倍。截止 1 月 6 日，煤炭行 Jan-09 Apr-09 Aug-09 Dec-09 业平均 PE 水平为 19.9 倍。我们认为，未来煤炭股估值水平应该有较大提升 空间，幅度至少 25%以上，可以高看到 50%。 相关报告 通胀预期下大宗商品价格看涨：通胀预期下，资源国将货币持续强势，可以 1、《分享产能扩张和煤价上涨带来 的业绩提升—煤炭行业 2010 年度投 合理预计原油、煤炭、铁矿石等以美元计价的大宗商品价格必然上涨。而煤 资策略》2009/12/6 炭股走势与煤炭价格及国际油价走势相关性较强。 2 、《利好累计效应终将显现—煤炭 未来利好逐步释放：未来一段时间，合同煤价上涨、旺季因素、两会期间停 行业近期点评》2009/12/1 产整顿、1 季度业绩超预期等利好因素将逐步释放，每年 12 月-次年 5 月份是 3、《煤炭行业2009 年四季度投资策 略－追寻渐