中国股市高投机性的制度机理研究.pdfVIP

第 8卷第 2期 沈阳工程学院学报 (社会科学版) Vbl_8NO．2 2012年 4月 JournalofShenyangInstituteofEngineering(SocialSciences) Apt．2012 中国股市高投机性的制度机理研究 薛 睿 (沈阳工程学院英语系，沈阳110163) 摘 要：投机性是市场所具有的天然属性。然而，中国股市投资者的过度投机行为在市场波动 中所反映出来的极端性 却是 中国股市所独有的。透过动态的视角，从制度与行为之间互动的关系出发，探讨股市中投资者过度投机行为的成 因，探索抑制市场高投机性问题的新思路。 关键词：股票市场；制度变迁；行为；过度投机 中图分类号：F830．91 文献标识码：A 文章编号：1672—9617(2012)02—0186—04 一 问题的提 出 现出的是高投栅陛所导致的频繁剧烈波动’见 、 作为一个新兴加转轨的资本市场，中国的股票市 表 1 中国股市波动时间跨度与涨跌幅度一览表 (1990—21109) 资料来源：整理证监会公开数据。 从 1990年股市成立之初到2009年间，近 2O年 达到363．63％，平均跌幅达到了54．6％，波动幅度之 间，我国的股市就经历了八次剧烈的波动。平均涨幅 巨，世所罕有。同时从剧烈波动的持续时间来看，持续 收稿 日期：2011—12—26 作者简介：薛 睿(1979一)，男，沈阳人，讲师，博士，主要从事资本市场理论方向的研究。 第2期 薛 睿：中国股市高投机性的制度机理研究 下跌的时间要比持续上涨的时间长；从总体平均波动 就是塑造民众投机心理或投机行为的根源，那么我们 时间来看，熊市所持续的平均时间比牛市所持续的平 必须追问的是，中国制度的何种特征造成了国民的投 均时间长约5．4个月。 机心理，这样的制度特征又是如何形成的。 从市场换手率来看，与境外成熟市场相比，目前中 1．策略性思维与股市的投机行为 国股市投资者平均换手率偏高，其中个体投资者的资 长期的封建专制历史塑造下的 “人治”社会心理 金周转率是机构投资者的两倍以上，100万以下的个 必然催生出策略性思维和投机心理，因为在 “人治”的 体投资者的资金周转率更高，且在 2005年、2006年和 社会里，规则本身既不可能长期坚守——即正式制度 2007年呈递增趋势，见表 2。① 2007年的沪市交易所 会因 “人”而更改或调整；规则的执行也往往具有很大 的平均换手率为927％，深市交易所的平均换手率为 的随意性——视执行对象的不同而不同。孟德斯鸠指 987％ ② 出：“君主政体是遵照固定和确立了的法律由单独一 表 2 上海证券交易所A股市场换手率与 个人来执政，专制政体既无法律又无规章，由单独一个 市盈率一览表 (2005—2008) 人来按照一 己的意志与反复无常 的性情领导一 切。” 这种按照规则制订者的 “性情 ”和 “意志”领导 下的 “人治”社会必然催生有法不依、以权代法、权大 于法、徇私枉法、滥用职权等等现象。在这种境地之