汽车行业2008年2季度报告.PDFVIP

2008 年2 季度行业报告 汽车行业 2008 年03 月25 日 汽车行业2008 年2 季度报告 长期竞争力评级：等于市场均值 ——不俱成本压力，中国汽车业在风雨中前行 市场数据 行业优化平均市盈率 27.68 市场优化平均市盈率 32.51 减持 持有 增持 国金轿车指数 5095.16 沪深300 指数 4037.83 上证指数 3796.58 投资要点 深证成指 13718.96 近期汽车类股价跌幅超过市场平均水平，市场普遍担心钢价上涨对汽车行 中小板指数 4963.84 业将产生较大的冲击，同时高通胀环境下汽车需求是否会受到影响也具有 不确定性，我们此次季度策略报告结合国外历史经验和国内实际情况对这 9235 些问题进行分析，我们的结论是： 8235 国内商用车企业具有较强的成本转嫁能力，而中低档轿车企业受成本上升 7235 的冲击最大，在 GDP 增速 10%、CPI 增速 5%的前提下，汽车全行业销 6235 量增长 15-18%，企业利润增长 30%的预期仍可持续，目前汽车股的估值 5235 水平具有明显的吸引力； 4235 我们总结了德国、美国、日本、韩国等发达国家历史上经历钢价上升、通 6 1 1 7 7 2 2 1 0 0 货膨胀时汽车行业的运行规律，我们发现： 3 6 9 2 3 0 0 0 1 0 7 7 7 7 8 0 0 0 0 0 1 ）当宏观经济处于快速增长周期、通货膨胀率低于 7%时，汽车需求 国金行业 沪深300 不会受到明显抑制； 行业景气周期预期2Q07-1Q10 2 ）当汽车需求保持稳定增长时，企业能够较好的抵御成本上涨压力； 顶 回 3 ）在汽车细分子行业中，商用车企业具有较强的成本转嫁能力； 部 落 分析国内市场，我们认为由于竞争格局相对稳定，商用车企业普遍具有较 繁 衰 强的成本转嫁能力，而近期国内轻卡和重卡售价已普遍上涨 1,000-4,000 荣 退 元不等； 复 落 乘用车行业由于竞争激烈和自主品牌企业产能的快速扩张，产品涨价的概 苏 底 率较小，而此次成本上升有可能成为优势企业打击竞争对手的契机，中低 7 7 7 8 8 8 8 9 9 9 9 0 档轿车企业受成本上升的冲击最大； 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 目前国际汽车行业08 年动态 PE 平均为 11 倍，动态 PEG 平均为 0.61- 0.65。而国内市场动态PE 平均为 17 倍左右，但如果考虑到增长前景，国 内动态PEG 平均为0.46-0.50 ，已经明显低于国际市场；