高管报酬与公司绩效相关性实证研究.pdfVIP

企业问题探讨 高管报酬与公司绩效柑关性实证研究 ■／郑允凉 摘 要：文章利用我国上市公司高管人员报酬数据及财 企业作为一个组织，其产出由管理、监督和生产决定，能 务数据．分析了上市公司高管人员的报酬现状及其报酬与绩 力越强的经理就要求在生产中控制越多的资源．以扩大企业 效相关性。 的产出 企业的利润因此随规模的扩大和经理能力的增长而 关键词：上市公司 高管报酬 公司绩效 提高。相应的企业经理就会要求更高的薪酬来作为能力上升 一 、 引言 的补偿 相反．如果企业经理要求控制更多资源的条件得不 高管报酬和公司绩效之间关系如何．是企业配置高管人 到满足．企业的利润无法提高．那么很可能能力相同的经理 员、合理支付高管报酬的重要依据。能否正确处理两者之间 在规模不同的企业中所得到的报酬也不同。 的关系，将直接影响企业权利配置与高管激励，最终影响企 假设3：高级管理人员报酬与公司规模存在显著正相关 业绩效 因此．这方面的研究也成为公司治理研究的热点之 关系。 一 。 在以往的实证研究中，JensenMurhpy(1990)发现，CEO 当经理持有公司股份越多时．他们得到除工资以外的其 的报酬与其业绩不相关；GunasekarageaWilkinson(2002) 它补偿的可能性就越大。在其它条件相同的情况下，对于获 通过对新西兰公司的研究发现，公司绩效(主要是股权收益) 得同样年度报酬．但所持各自公司股票比例不同的两个公司 与总经理现金报酬之间没有任何相关性：我国学者魏刚 经理来说．持股比例小的经理便会与股东讨价还价，要求重 (2000),李增泉(200o)等的实证研究表明，我国上市公司高 新签订报酬～绩效契约，来获得更高的经理收入的补偿。 管人员的报酬与公司绩效并不具有统计上的显著相关性：而 假设4：高级管理人员的年度报酬与其持股比例存在显 杜胜利、翟艳玲(2005)研究结果表明，公司绩效和总经理年 著的负相关关系 度报酬之间存在显著正相关关系 我国上市公司治理机构中普遍存在股权结构畸形．国家 二、研究假设 股大都具有绝对控股地位．而国有资本主体一直处于缺位状 根据委托代理理论．由于信息的不对称和经营环境的不 态，这对于激励机制效用的发挥无疑具有极大抑制作用。 确定性．股东为了防范代理问题。减少高管由于道德风险和 假设5：高管报酬与国有控股比例之间存在显著的负相 逆向选择所导致的代理成本和风险。会尽可能将经理的报酬 关 兼 一 - 与公司的业绩联系起来．激励高管人员采取符合股东利益的 由于董事会负责制定报酬计划．就公司内部约束而言。 行动，努力提高公司的盈利水平，最终增加股东的收益。同 较多的内部董事成员．总经理兼任(副)董事长以及较长任期 时．由于高管的年度货币收入取决于公司的绩效．高管人员 都会增强经理对董事会的控制能力，进而甏响董事会做出利 为了自身的收入最大化．必然努力提高公司经营业绩．使自 己的决策：另一方面在内部董事人数不变的情况下．董事会 身的薪酬随之增长 ． 规模的扩大在某种程度上会 稀“释”这种影响力．而以独立、 假设1：公司经营绩效与高管报酬存在显著的正相关关 客观、公正身份出现的独立董事的增加也会起到同样的效 系。 果。 根据代理理论．公司经理是风险回避型的．而股东是风 假设6：高管人员年度报酬与独立董事比例存在显著负 险中性的 当经理对公司没有剩余索取权时．他们会回避风 相关关系 险，选择小风险低收益的项目。当其拥有