分级基金的新老篇章：产品创新专题系列报告之九.pdfVIP

金融工程|专题报告 2015 年4 月2 日 证券研究报告 分级基金的新老篇章 图1 上交所分级基金操作交易流程 产品创新专题报告系列之九 报告摘要：  上交所分级基金即将推出，为投资者提供不一样的选择 上交所于2014 年 12 月10 日发布LOF 分级业务指引方案，代表在上 交所上市的分级基金即将推出。2015 年3 月30 日，首只上交所分级基金易 图2 2014 年报股票型分级B 份额持 方达50 分级开始首发，该基金通过场外、场内两种方式公开发售。基金发 有人结构 售结束后，投资者成功认购的场外份额将确认为场外基础份额；成功认购 的场内份额将按照2：4：4 的比例分别确认为场内基础份额、A 类份额、B 类份额。开始办理基金份额配对转换业务后，投资者可选择将每 2 份场内 基础份额按 1:1 的比例申请分拆成1 份A 类份额和1 份B 类份额；或按1:1 的配比将其持有的每1 份A 类份额和每1 份B 类份额申请合并为2 份场内 基础份额。该基金的主要条款细节如下表所示。从条款看，除了认购产品 的份额配比外，其他条款基本与现有多数分级基金基本相似。  现有分级基金条款差异较大，投资者需要区分是否满足自身需求 对于分级基金条款的设臵，主要是由基金公司在发行产品之前设计时 分析师： 马普凡 S0260514050001 完成，需要在考虑各种因素后决定的产品运行细则。基金公司也是在不断 021 的对于条款进行调整，以使分级基金更适应投资者需求，工具性更强。投 mapufan@ 资者需要严格区分条款差异，检查是否满足自身投资需求。  分级基金上市八年，2014 年底牛市迎来巨大发展 相关研究： 分级基金作为杠杆型Beta 产品，经历了多年的发展，在久违的牛市终 2014-06-09 交易所工具型产品的现状与 2014-06-09 于得到了较大程度的关注。伴随着股票市场的大幅上涨，去年四季度分级 未来: 从单一产品到多资产 基金规模增长迅速，股票型分级场内规模从三季度末的426 亿元跃升至1139 解决方案 亿元。而在 2015 年一季度末规模数据来到 1700 亿元，分级基金总体规模 超过2000 亿元。（每周数据统计可见《场内产品周报》）。  持有人结构 可以发现，相较于B 份额，A 份额的持有者结构更加稳定，平均持有 人户数较低，前十大持有人比例显著高于B 份额相应比例。而且A 份额的 主要持有人是保险公司，占据了74%。保险公司追求稳定的要求使得A 份 额不会被频繁的交易，这也一定程度上保证了A 份额价值的稳定性。而B 份额持有人户数较多，持有人结构相对分散，最大比例是个人投资者。当 今A 股市场上个人投资者投机心理一定程度上存在，选择B 份额更多是为 了博弈，希望在短期内博得一个较高的收益。这也使得B 份额会被更加频