中药材行业研究经典.pdfVIP

证券研究报告 | 行业深度报告 日用消费 | 医药 推荐 （维持） 预计家种中药材价格将下降，有望成为13年投资主题 2012 年8 月14 日 中药材行业深度研究报告 上证指数 2136 我们近期走访了药都亳州，与药农、药商、药材市场、行业专家以及政府官员等 展开深入交流：报告采用详尽的中药材价格历史数据，从中药材的特点、划分出 行业规模 发，对价格形成机制、未来价格走势做出判断；同时对中药材专业市场的发展方 占比% 股票家数（只） 152 7.2 向、盈利模式等也展开讨论。我们判断：1、家种中药材有“涨 3 跌 2”规律，预计 总市值（亿元） 10278 4.9 8、9 月份产新后价格将继续回落，该类中药材价格下降有望成为 13 年投资主题； 流通市值（亿元） 7664 4.8 2、野生中药材价格长期趋势向上，这类品种是中药材贸易的重点；3、中药材专 行业指数 业市场未来的发展方向是集中化、专业化，看好康美药业在这领域的长期发展。 % 1m 6m 12m 绝对表现 7.4 16.4 -11.3 从供给、需求两个方面对中药材进行划分：从供给来讲，根据是否可以家种、 相对表现 7.7 21.7 3.7 生长周期两个维度进行划分，这两方面是决定中药材供给弹性的最重要因素；   (%) 医药 沪深 300 从需求来讲，根据需求的刚性程度（药用还是药食同源）、分散程度两个维 10 0 度进行划分，这两方面是决定中药材需求弹性的最重要因素。 -10 -20 -30 供需框架下的中药材价格周期：我们分析了中药材在需求/供给冲击下造成的 -40 价格变动，每个中药材品种的供给、需求弹性不同，面对冲击时供给、需求 Aug-1 Dec- Mar- Jul-1 1 11 12 曲线的移动也会有所不同，集中体现在价格波动的幅度以及持续的时间。只 有从供需两个维度才能完整的理解中药材的价格周期。 资料来源：港澳资讯、招商证券 相关报告 家种中药材价格周期一般有“涨 3 跌 2”规律：中药材受到供需冲击后价格开始 1、医药行业 2012 年 8 月月报-业绩 上涨，由于供给增加需要一定的时间以及场外资金的影响，价格的上涨会持 披露期，坚守龙头股 2012/8/6 续一定的时间，一般为 3 年左右；而随后产新量的增加导致价格开始松动， 2、医药行业 2012 年中期业绩前瞻- 场外资金撤出，导致价格下滑，由于在价格高位的年份药农持续扩种，导致 中期业绩符合预期，关注增速环比加 随后年份供给持续增加，价格进一步下降，因此降价不是一步到位，一般需 快个股 2012/7/5 要有 2 年左右的时间。 3、医药行业 2012 年中期投资策略- 龙头股进入收获期，集中与分化仍是 我们判断家种中药材 12 年产新后价格将继续回落：家种中药材每年集中产新 长期主题 2012/6/11 的时间大约是 8、9 月份，我们判断产新后价格将继续回落：1、根据“涨 3 跌 2”的规律，大部分中药材从 11 年中期开始下跌，至今大约经历了 1 年时间； 2、11 年中药材价格下跌的过程中，药商亏钱，但药农仍赚钱，药农赚钱决定 未来供给仍会增加。但由于近年来土地、人工等种植成本上升，我们判断中 药材价格不会回落到以前的低位。 李珊珊，CPA lishsh@ 家种中药材价格下降有望成为 13 年重要投资主题：体现为下游企业成本的下 S1090511040046 降：1、中药饮片（含配方颗粒）类企业包括康美药业、红