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我国企业海外衍生市场投资风险成因及控制措施浅析 衍生品市场及风险概述 国际上金融衍生工具产生于20世纪70年代，目前全世界共有50多个交易所可进行衍生产品交易，以金融期权为主的金融衍生工具已发展到了十几万亿美元以上的交易规模。金融衍生工具也称金融衍生产品，是从传统金融工具如证券、利率、汇率、指数等演变而来的金融产品，是在上述金融资产价格发生剧烈变动时，满足人们赚取差价、进行投机或保值等需求的结果。巴塞尔委员会对金融衍生工具定义是：“广义而言，衍生工具是一种金融协议，其价值取决于一种或多种基础资产或指数的价值。”国际交换及衍生性金融产品协会这样定义：“金融衍生工具是一种以转移风险为目的，而互易现金流量的双务合同。当合同届期时当事人则依据‘标的资产’或‘基础资产’，并参考利率或指数之价格来决定债权额之大小。”我国有关部门的规章称其是“一种金融合约，其价值取决于一种或多种基础资产或指数。其种类包括远期、期权、互换(掉期)和期货。还包括具有这些产品中一种或多种特征的结构化金融工具”。这就从内涵和外延上揭示了金融衍生工具的概念。所以金融衍生工具通常是指从原生资产派生出来的金融工具，根据其形态，可以分为远期、期权、互换和期货四大类。 海外金融衍生市场是一把双刃剑，一方面它具有降低、分散我我国企业对外投资的风险的功能；另一方面，在转移风险的同时，也被我国企业用来进行冒险式的投资即投机。海外金融衍生工具最大的特点是以小搏大的高杠杆效应，只需要缴纳占标的金额很小比例的保证金，即可买卖数倍甚至数十倍于保证金金额的合约，同时杠杆效应使金融风险放大了。另外金融衍生品是通过对基础金融工具进行各种组合变异处理而形成的，其结构比较复杂，这也导致了金融衍生品风险更为复杂。投资误导、游资作怪、投机过度、投资组合设计不当、监督不力与管理不严等均会导致衍生工具交易成为最具风险的交易。所以在我国企业在投资海外金融衍生时，潜藏着巨大的风险。与金融衍生品交易有关的基本风险包括市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、法律风险等。 全球范围内不断发生企业衍生金融工具投资巨额亏损案例，从豪赌原油期货而巨亏5.5亿美金的中航油，至法国兴业银行股指期货投资巨亏71亿美元，到雷曼兄弟次贷资产投资巨亏破产，再到我国红筹公司中信泰富外汇合约巨亏，公司衍生金融工具投资一而再成为众多大型公司投资的梦魔。随着我国境外衍生市场投资的迅速扩大和我国衍生品投资巨亏的不断发生（详见下表），如何有效识别我国对外衍生品投资的风险成因，并提出有针对性的控制海外衍生金融品的投资风险成为重要议题。 我国企业海外衍生品投资风险和亏损现状 伴随经济的高速增长，我国对大宗产品的需求量成为影响全球商品价格的重要因素，国际市场相关商品价格波动给我我国企业带来巨大风险，这就需要企业利用期货等衍生品来避险；还有一些国内资源开采型企业也需要通过境外衍生品市场对其产品进行套期保值；国内大量进出口企业需要利用境外的金融衍生工具来规避汇率和利率风险。据国资委的初步调查，受原材料上涨等因素推动，2007年以来国内有大量的企业参与境内外衍生品市场的交易，但这些基于避险为主要目的的投资却不断暴露出巨额损失。近年来尤其是2008年，我国企业境外金融衍生品投资暴露出来的最大问题就是重大经济损失事件频频发生，以下列出了近年来我我国企业业投资境外金融衍生品市场出现的几起重大亏损事件。 事件 时间 交易类型 具体交易 亏损规模 株冶事件 1997年 场内期货交易 违规操作，在伦敦金属交易所大量卖空锌期货，超过其生产能力30万吨。 1.758亿美元 中航油事件 2004年 场外期货交易 从事卖出石油看涨期权的场外投机交易。亏损后两次盲目挪盘展期导致亏损扩大，交易与现货的品种、规模、方向等不匹配，投机性强。 5.54亿美元 国储铜事件 2005年 场内期货交易；场外期货交易 在期铜交易中建立超额空头，又豪赌卖出看涨期权，与现货方向不匹配，涉及投机交易和老鼠仓行为。 9.2亿元 国航事件 2008年 场外期权交易 在市场上买入燃油的看涨期权同时卖出看跌期权，等同与收益和风险不对称的累计期权合约。 当年允损失68亿元。 东航事件 2008年 场外期权交易 在市场上买入燃油的看涨期权同时卖出看跌期权，等同与收益和风险不对称的累计期权合约。 当年允损失62亿元。 上航事件 2008年 场外期权交易 在市场上买入燃油的看涨期权同时卖出看跌期权，等同与收益和风险不对称的累计期权合约。 当年允损失1.7亿元。 深南电事件 2008年 场外期权交易 在场外进行石油对赌协议，本质上等同于累计期权合约。 亏损近3亿元 中信泰富事件 2008年 场外期权交易 在场外进行巨额澳元杠杆远期合约，收益风险不对等。 公允损失约147亿港元 中国远洋事件 200