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浅谈我国私募股权投资信托业务的模式创新 董 巍 湖南天易集团有限公司 摘要：作为私募股权投资主要形式之一的信托模式，近年来被广泛采用，各大信托公司纷纷开展私募股权投资信托业务。 本文将重点从信托公司的角度，对运用信托模式开展私募股权投资业务展开探讨，在借鉴国际先进的私募股权投资运作模 式的基础上，在现有的法律框架下，构建信托公司开展私募股权投资业务的新模式，希望能够对信托公司开展私募股权投 资业务起到借鉴作用。 关键词：信托公司；私募股权投资信托；业务模式 一 私募股权投资信托及其优势 在该模式中，信托公司既是基金的发行人，同时也是基金 所谓私募股权投资信托，是指信托公司以 《信托法》、 ((信 的管理人，负责基金的发行、管理和运作；受益人大会代表受 托公司管理办法 、 信《托公司集合资金信托管理办法 等相 益人监督信托公司对资金的运用。资本收益在扣除信托管理报 关法律法规为依据，以非公开方式与投资者订立信托合同，投 酬后为集合信托计划的受益人享有。 资者将 自己的资金信托给信托公司，由信托公司将募集的信托 2．信托公司主导的结构化信托模式 资金以权益投资的方式进入合适的公司 (多为非上市公司)， 在这种框架模式下，信托公司与合格投资者的关系类似有 并适时退出实现增值，进而将信托收益按照信托合同的约定交 限合伙制中普通合伙人与一般合伙人的关系。结构化信托模式 付给受益人的资本运营方式。 业务流程图如下图所示： 在该模式中，信托关系是核心法律关系，投资者是委托人， 信托公司是受托人，而受益人则是投资者或其指定的第三人。 受益人大会 委托人、受托人和受益人这三者之间的权利义务关系则由信托 担 合同或者契约加以明确。受托人在名义上拥有信托资产，但是 、 任 信托财产实际上是一种独立财产，与受托人的固有财产和受托 公 管理的其它财产相分离。受托人可以自己管理和运作信托财产 ， 董 也可以选择其它投资管理人管理运作信托财产，或者由受托人 事 和其指定的投资管理人共同管理运作信托财产。 优‘先受益人’ 集合信托计划 二 我国信托公司开展私募股权投资业务采取的主要模式 f私募股权投资基金) ： 笙苎竺 2007年4月6日，湖南信托与深圳达晨财信创业投资管理 膝 有限公司合作推出了 “深圳达晨信托产品系列之创业投资一号 在该模式中，信托公司发起设立集合信托计划构建私募股 集合资金信托计划”，拉开了信托型PE产品的序幕。随后， 权投资基金，由信托公司本身认购一部分基金份额，并充当劣 深国投、中信信托、新华信托等也相继推出了自己的PE产品。 后受益人，其他合格投资者认购其余的份额，并充当优先受益人， 经过近五年的发展和不断创新，信托公司推出的PE产品主要 劣后受益人后于优先受益人分配信托收益 (当投资成功取得收 有 以下三种模式： 益时)而先于优先受益人承担损失 (当投资失败发生亏损时)。 1．信托公司主导的单一信托模式 信托公司负责基金的发行、管理和运作。受益人大会主要 由优 在此模式下运作，信托公司不以自有资金参与信托计划， 先受益人组成，负责监督信托公司对资金的运用。基金的治理 仅充当受托人和投资管理人，获取信托管理费和投资顾问费， 规则以及劣后受益人、优先受益人的权利义务与利益、风险分 由此可逐渐形