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业绩表现差强人意
公
司
研
证券研究报告
究
保险Ⅲ
新华保险（601336 ）2011 年年报点评：
推荐 （维持） 业绩表现差强人意
市场数据 主要财务指标
定
期 报告日期 2012-3-29 会计年度 2010 2011 2012E 2013E
收盘价（元） 28.86 营业收入（亿元） 1,025.13 1,092.09 1,312.57 1,581.02
报 总股本（百万股） 3119.55 同比增长（% ） 39.15 6.53 22.84 20.45
告 流通股本（百万股） 158.52 净利润（亿元） 22.51 28.00 36.73 45.52
点 总市值（百万元） 90030 同比增长（% ） -15.38 24.39 33.21 23.90
每股收益（元） 1.88 1.24 1.18 1.46
评 流通市值（百万元） 4575 每股净资产（元） 5.47 10.04 12.23 13.25
净资产（百万元） 31306 每股一年新业务价值（元） 3.95 1.40 1.69 2.03
总资产（百万元） 386771 每股内含价值（元） 23.40 15.72 19.59 24.37
每股净资产 10.04 净资产收益率（% ） 41.63 16.84 9.63 11.01
相关报告 投资要点
《新股定价报告：偿付力之困 事件：
将 解 ， 发 展 瓶 颈 将 破 》 新华保险发布 2011 年年报，营业收入 1092.09 亿元，同比增长 7% ，归属母
2011-11-24
公司净利润 27.99 亿元，同比增长 24% ，EPS 为 1.24 元，每股派息 0.09 元。
点评：
分析师 张 颖 业务结构顺势转型。2011 年新华保险实现保费收入 947.97 亿元，同比
(021 增长 3.4% ，其中个险业务占比为37.8% ，较上年提升6.5 个百分点，银
SAC:S0190511090001
保业务占比为 59.8% ，较上年下降7.5 个百分点，这与 2011 年银保业务
发展受阻，公司加强向个险业务转型有关。
联系人： 曾素芬
021 受资本市场波动影响，投资收益率下降 0.5 个百分点。2011 年新华保险
zengsf@ 投资资产 3739.56 亿元，较年初增长 27.7% ，实现总投资收益 126.77 亿
元，同比增 21.6% ，总投资收益率为3.8% ，同比下降0.5 个百分点，主
要由于资本市场波动所导致的公允价值变动损失和资产减值。
成本分析：退保支出和减值损失显著增加。2011 年新华保险营业成本
1058.24 亿元，同比增长5.6% ，从构成来看，退保支出同比增长
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