《财务管理》讲义——第四章　投资管理三.docVIP

第四节　投资项目决策方法及应用 　　一、投资方案及其类型 分类标志 类型 含义 投资方案的数量 单一方案 　　 多个方案 　　 方案之间的关系 独立方案 　　在决策过程中，一组相互分离、互不排斥的方案。选择某一方案并不排斥另一方案。 互斥方案 　　互相关联、互相排斥的方案。采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中其他方案。 组合或排队方案 　　 　　二、财务可行性评价与项目投资决策的关系 财务可行性评价 　　围绕某一个投资方案而开展的评价工作，其结果是作出该方案是否具备（完全具备、基本具备、完全不具备或基本不具备）财务可行性的结论。 投资决策 　　通过比较，从可供选择的备选方案选择一个或一组最优方案的过程，其结果是多个方案中作出了最终的选择。 关系 　　可行性评价在先，比较选择决策在后。这种关系在不同类型的方案之间表现并不完全一致。 　　评价每个方案的财务可行性是开展互斥方案投资决策的前提 　　独立方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为。　　只有完全具备或基本具备财务可行性的方案，才可以被接受；完全不具备或基本不具备财务可行性的方案，只能选择“拒绝”，从而“拒绝”本身也是一种方案，一般称之为0方案。因此，任何一个独立方案都要与0方案进行比较决策。 　　三、投资项目决策的主要方法　　投资决策方法，是指利用特定财务可行性评价指标作为决策标准或依据，对多个互斥方案作出最终决策的方法。不得将投资决策方法与财务可行性评价指标的计算方法混为一谈。　　投资决策的主要方法包括五种方法。这五种方法分别适用于不同的条件。因此，对于这一部分内容，不仅要掌握每种方法的基本原理，而且还要掌握每种方法的适用条件。　　1.净现值法　　所谓净现值法，是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值指标的大小来选择最优方案的方法。　　这种方法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。在此法下，净现值最大的方案为优。　　　【例·计算题】（2008年考题）已知：某企业拟进行一项单纯固定资产投资，现有A、B两个互斥方案可供选择，相关资料如下表所示：　　 方案 建设期 运营期 0 1 2～11 12 A 固定资产投资 * * ? 　　 新增息税前利润（每年相等） ? 　　 * * 新增的折旧 ? 　　 100 100 新增的营业税金及附加 　　 　　 1.5 * 所得税前净现金流量 -1000 0 200 * B 固定资产投资 500 500 　　 　　 所得税前净现金流量 * * 200 * 　　说明：表中“2～11”年一列中的数据为每年数，连续10年相等；用“*”表示省略的数据。　　要求：　　（1）确定或计算A方案的下列数据：　　①固定资产投资金额；②运营期每年新增息税前利润；③不包括建设期的静态投资回收期。　　（2）请判断能否利用净现值法做出最终投资决策。　　（3）如果A、B两方案的净现值分别为180.92万元和273.42万元，请按照一定方法做出最终决策，并说明理由。 　　[答疑编号144040801] ? 『正确答案』（1）①固定资产投资金额＝1000（万元）　　②运营期每年新增息税前利润　　＝所得税前净现金流量－新增折旧＝200－100＝100（万元）　　③不包括建设期的静态投资回收期＝1000/200＝5（年）　　（2）净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，本题中A方案的原始投资额为1 000万元，B方案的原始投资额＝500＋500＝1 000（万元），由此可知，A方案的原始投资额＝B方案的原始投资额；另外A方案的计算期＝B方案的计算期（均为12年），所以可以使用净现值法进行决策。　　（3）因为B方案的净现值（273.42万元）大于A方案的净现值（180.92万元），因此应该选择B方案。 　　2.净现值率法　　所谓净现值率法，是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值率指标的大小来选择最优方案的方法。　　该法适用于项目计算期相等且原始投资相同的多个互斥方案的比较决策。　　在此法下，净现值率最大的方案为优。　　在投资额相同的互斥方案比较决策中，采用净现值法和净现值率法得到完全相同的结论；但投资额不相同时，情况就可能不同。　　【例·计算题】A项目与B项目为互斥方案，它们的项目计算期完全相同。A项目原始投资的现值为150万元，净现值为29.97万元；B项目的原始投资的现值为100万元，净现值为24万元。　　要求：（1）分别计算两个项目的净现值率指标（结果保留两位小数）；　　（2）分别按净现值法和净现值率法在A项目和B项目之间做出比较决策。 　　[答疑编号14404080