汇率、货币政策变动对我国通货膨胀的影响分析——基于协整和状态空间模型的实证研究.pdfVIP

蓝乐琴等 汇率、货币政策变动对我国通货膨胀的影响分析 二、相关文献回顾 在开放经济条件下，一国经济的价格水平会由于汇率的变动而产生影响，汇率的不完全传递已 成为当前经济学界研究的热点。汇率传递指的是汇率变动对商品价格的影响程度，根据购买力平价 定律P=e·P‘，若本币价格P不变，本国货币的贬值对出口商品来说，将同比例降低出口商品的外 币价格，此时汇率变动对出口商品价格的传递系数为1，也就是说汇率传递是完全的。但由于各种 因素制约，相关领域已有很多实证研究，以发达国家为研究对象的居多，从研究结果来看，普遍认 为不完全汇率传递的存在，即汇率的传递系数小于l，汇率变动对国内价格水平影响程度因国家的 者价格指数的影响，结果表明汇率传递系数在逐渐下降，同时也得出汇率传导效果与汇率变动的持 久性正相关，即汇率变动如果只是暂时的，汇率传导效果较低，反之则较高…。Gagnon和Ihrig 货币政策联系在一起，认为汇率对CPI传导效应的下降是各国成功实施货币政策的结果口】。Gofdfajn 假设汇率传导效果内生于模型，研究发现汇率传导效果与货币政策的相对稳定性有密切关系，货币 增长波动性较低的国家，汇率传导效果也相对低，而货币增长波动性大的国家则具有较高的汇率传 率之间存在正相关关系，高通货膨胀地区的汇率传递效果越明显，一国在制定货币政策规则时应考 虑这种关系从而达到低通胀的目标№J。 目前，国内研究汇率传递和货币政策对物价影响的文章很有限，大多学者研究的是人民币汇率 对价格水平的传导效应问题。卜永祥(2001)利用协整和误差纠正模型分析了人民币名义有效汇率 对国内物价水平的影响，长期影响较为显著而短期动态影响则很微弱一】。毕玉江和朱钟棣(2006) 采用协整与误差修正模型估计了人民币实际有效汇率变动对国内进口价格和消费者价格以及工业品 出厂价格的传导效果，研究发现，汇率变动对我国价格水平的传导存在滞后现象，长期看，进口价 格对汇率的弹性为一1．92，CPI对汇率的弹性仅为一0．27【8J。陈六傅、刘厚俊(2007)的研究也表 明人民币有效汇率对我国进口价格和消费者价格虽然在统计上显著，但影响程度低归J。 三、实证设计 (一)计量模型与方法的选择 根据货币中性的观点，货币供给的增加将引起国内物价的上升和本币贬值，本币的贬值又进一 步引发物价上涨。此时为保持物价稳定而执行的货币政策将抵消汇率波动对物价的影响，从而降低 汇率传导效果。尤其对于汇率不能自由浮动的国家，货币政策和汇率是相互影响、相互依赖的关 系，在估计汇率传导效果时更有必要将货币政策的影响考虑其中。综上，借鉴已有的文献，参考 接考虑人民币汇率和货币政策变动对消费者价格水平的影响。 现阶段对汇率传导强度的测量主要是建立固定参数模型，一般的回归模型形式为：Y=xB+U， Y是因变量，x是解释变量，p是待估参数，ti是随机扰动项。这种回归模型在样本期间所估计的 参数是固定的。近年来，中国经济结构发生较大变化，开放经济下进行的改革、政策变动以及各种 · ·55 万方数据 财经论丛2009年第5期 外界影响下，相关变量对汇率及货币政策冲击的反应也越来越不固定，需要构建时变参数来反映其 动态性n0‘，为此本文利用状态空间模型构造可变参数模型。状态空间模型定义为： 量测方程 yI=Xtq+d。+U。，U。一N(0，q2) 状态方程 q=似．I+￡I，￡。一N(0，Q。)，t=1，2，…，T X X 其中，因变量Y。为k1维向量，xt为解释变量，d。表示k1维向量。这里假定变参数q服 从AR(1)过程，U。、￡。是随机扰动项，相互独立且服从均值为0，方差分别为，和协方差矩阵Q 的正态分布。 (二)样本数据的选择与处理 效汇率(NEER)，因为名义有效汇率是以贸易份额为权重的加权汇率，较双边汇率更能有效揭示汇 率的真实变动对物价的影响，该指标