市场发展的深层思考及对我国的经验借鉴.pdfVIP

财经问题研究 Number 第7期(总第308期) 7(GeneralSerial№308) OnFinancial ISSUES 2009年7月 Research andEconomic July，2009 韩圆NDF市场发展的深层思考 ’及对我国的经验借鉴 陈 蓉，杨 伟，郑振龙 (厦门大学金融系，福建厦门350000) 摘要：韩圆NDF市场是目前亚洲乃至全球规模最大、流动性最好的NDF市场。本文在介绍韩 圃NDF市场发展历程的基础上，对韩圆NDF市场与资本项目自由化之间的关系、韩圆NDF市 场的影响以及韩国政府对韩圆NDF市场发展所采取的政策措施进行了分析，最后对我国人民币 NDF市场发展可借鉴的相关经验进行了总结。 关键词：韩圆NDF市场；资本项目自由化；定价权 中图分类号：F832．6文献标识码：A 文章编号：1000．176X(2009)07-0078-05 NDF(Non—DeliverableForward)，是一种 响较大，可能会导致我国在一定程度上丧失人民 本金不可交割的远期外汇合约，与传统的外汇远 币汇率定价权。 期(DeliverableForward)相对而言，其最重要面对NDF市场的发展，不少人建议我国应 的特征在于远期合约到期时由于存在货币自由兑 开放NDF市场，即允许境内企业进入NDF市 换的限制无法进行本金交割，只能采用一种货币 场。中国目前应该开放NDF市场吗?我们应采 进行净额结算。例如，在境外离岸市场上交易的 取何种政策措施应对NDF市场的客观存在和发 人民币／美元的NDF合约到期时，就统一采用美 展?事实上，NDF并非中国特有的现象，在历 元进行净额结算，以规避人民币不可自由兑换的 史上和现实中，许多推动外汇自由化的国家都曾 限制。据不完全统计，2007年上半年，我国在经或正在面对NDF的挑战。 岸银行间人民币外汇远期和掉期交易的成交金额 一、韩圆NDF市场发展历程 仅为l440．44亿美元，而同期人民币离岸NDF韩圆NDF市场是目前全球规模最大、流动 的成交规模却高达7500亿美元左右，显然成为 性最好的NDF市场，占到全球NDF交易量的 人民币在岸外汇衍生品市场的重要挑战。根据国 际经验，发达的外汇远期市场通常会成为即期汇 交易量在2003年达到3070亿美元…。根据韩 率的价格发现者，即市场信息往往先在远期市场 国中央银行的统计，2006年末由韩国非居民购 上体现而后传导至即期市场。如果位于离岸市 买的流通在外的韩圆NDF净金额达到了108亿 场、不受监管的人民币NDF市场相对发达，影 美元。表l列出了1999--2005年韩国国内银行 收稿日期：2009旬3-20 基金项目：国家自然科学基金应急项目“人民币外汇衍生产品的发展现状与结构设计”；教育部人文社会科学一般 项目“市场有效性、价格发现与定价权争夺：基于人民币即期汇率和远期汇率的研究”(07JA790077) 作者简介：陈蓉(1976一)，女，福建福清人，副教授，金融学博t，金融工程博上后，美国康奈尔大学博士后、美国北卡罗 来纳大学访问教授，主要从事金融工程、风险管理和结构性金融产品等研究。 郑振龙(1966一)，男，福建平潭人，教授，博士生导师，金融学博士，美国加州大学洛杉矶分校富布莱特学者，英 国伦敦经济学院高级研究学者，金融学季刊主编，主要从事资产定价、金融工程和风险管理等研究。E．mail： educn zlzheng@]tmtL 万方数据万方数据 韩圆NDF市