日本的金融衍生商品市场.pdfVIP

维普资讯 翻耷，金融i 南品 市场 O O 0 O O O ／一 日本的金融衍生商品市场 0 O 吉林大学日本研究所 侯庆轩 。 ；} 5 ． ‘ ． ‘。 ．‘ ． ‘ ． ‘ … M ‘， ． ‘ ． ‘，． ‘ … ¨ ‘， 近几年 ，在 日本金融市场上流行着 “金 因经营衍生商品而发大财者有之，受损乃至 融之炊”的说法 。这是对金融衍生商品之重 倒闭者亦有之。熊本交通 中心一举损失 9．3 要性的比喻，意味着金融衍生商 品以及 由此 亿 日元，有 233年历史的英国巴林银行顷刻 而形成的金融衍生商品市场 (简称衍生市 间倒闭，都源于忽视了上述前提条件。 场)的发展，将对 FI本金融市场乃至 日本经 金融衍生商品的交易分两种 ：一种是在 济产生重大影响。 证券交易所进行的，称为 “定型化”交易；另 一 种是在场外市场进行的，属于协商交易。图 一 、 金融衍生商品及其交易 1是金融衍生商品掉期交易结构示意图，是 金融衍生商品一词是 由英语 deriva—tire 在当事者A与B之间进行的交易。A 向B支 即 “衍生物”转来的，是对由利率、货币、股 付 “想定本金×市场利率”额，而收取 “股 票、债券等传统金融商品 (交易)衍生出来 票投资×收益率”额，效果与进行股票投资 的新金融商品的统称。据悉 ，现在全球市场 相 同，与将股票卖给B在市场上运用相 同。 上已有 1200多种金融衍生商品。这类商品交 将金融衍生商品引人证券投资，可按资产组 易主要有期货交易、掉期交易、股价指数期 合理论绘制出图2所示的座标图，并能将复 货交易。此外，还有利率上 (下)限合约交 数资产投资之风险与收益的关系，像图中的 易、利率与股价变动率掉期交易、商品价格 a、b、c那样标出来 。衍生商品的灵活性，此 上涨率与利率掉期交易等。 时会产生与 “新的风险同效益组合导致资产 金融衍生商品具有两面性：一方面，它 增加”相同的效果。据此，可以从a、b、c描 能以较低 的成本对冲风险。以较少的保证金 绘出A，即风险相同、收益最高的资产组合 买卖数十倍 乃至上百倍于保证 金的合约价 的轨迹 (图2—1)。同时手续费和时间成本降 值，增加金融资产的流动性；另一方面，它 低 ，会使这种有效风险效益曲线从A提高到 又伴有价格 (波动大)风险、信用 (违约)风 A’。此外，风险与收益的组合最初局限于RF 险、流动性风险、管理风险、市场结算风险。 与现有资产B之问，这也会通过财务杠杆作 因此人们称其为 “一刀两刃”。回避风险的前 用向B之右侧延伸 (参见图2—2)。这种效果 提条件是：认识它的两面性，不冒与公司财 虽然并非只有金融衍生商品才能带来的，但 务构成不相应的风险；建立能随市场变化而 运用衍生商品比之其它更易见效，却是事实。 机敏地判断风险度的组织体制，在遵循市场 7O年代中期以后衍生商品交易扩大是 规律的同时 ，加强市场管理；等等。实际上 ， 有诸多背景的。主要是：第一，证券市场的 。14。 现代 日本经济 1995年第6期