财务管理实务14zjcg_yhhjc_040_0609_j.docVIP

四、债券投资 （一）债券要素 要素 提示 （1）面值 到期还本额 （2）票面利率 利息=面值×票面利率 （3）到期日 持有期限 （二）债券的价值 1.债券价值含义（债券本身的内在价值） 将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值，即可得到债券的内在价值。 【提示】未来的现金流入的现值 2.计算 教材【例6-18】某债券面值1000元，期限20年，以市场利率作为评估债券价值的贴现率，目前的市场利率10%，如果票面利率分别为8%、10%和12%， 【补充要求】计算债券的价值 【答案】 Vb=80×（P/A，10%，20）+1000×（P/F，10%，20）=830.12(元) Vb=100×（P/A，10%，20）+1000×（P/F，10%，20）=1000(元) Vb=120×（P/A，10%，20）+1000×（P/F，10%，20）=1170.68(元) 如果特指每半年支付一次利息，如何计算债券价值？ Vb=40×（P/A，5%，40）+1000×（P/F，5%，40） Vb=50×（P/A，5%，40）+1000×（P/F，5%，40） Vb=60×（P/A，5%，40）+1000×（P/F，5%，40） （三）债券价值的影响因素 1.面值 面值越大，债券价值越大（同向）。 2.票面利率 票面利率越大，债券价值越大（同向）。 3.市场利率 4.期限 （四）市场利率及期限对债券价值的敏感性分析 1.市场利率的影响 教材【例6-20】假定现有面值1000元、票面利率15%的2年期和20年期两种债券，每年付息一次，到期归还本金。当市场利率发生变化时的债券价值如表6-17所示。 表6-17 市场利率变化的敏感性 单位：元 市场利率 债券价值（元） 2年期债券 20年期债券 5% 1185.85 2246.30 10% 1086.4 1426.10 15% 1000 1000 20% 923.2 756.5 25% 856 605.10 30% 796.15 502.4 教材【例6-19】假定市场利率为10%，面值1000元，每年付息一次，到期归还本金，票面利率分别为8%、10%和12%的三种债券，在债券到期日发生变化时的债券价值如表6-16所示。 表6-16 债券期限变化的敏感性 单位：元 债券期限 债券价值 票面利率10% 票面利率8% 环比差异 票面利率12% 环比差异 0年期 1000 1000 - 1000 - 1年期 1000 981.72 -18.28 1018.08 18.08 2年期 1000 964.88 -16.84 1034.32 16.24 5年期 1000 924.28 -40.60 1075.92 41.6 10年期 1000 877.60 -46.68 1123.40 47.48 15年期 1000 847.48 -30.12 1151.72 28.32 20年期 1000 830.12 -17.36 1170.68 18.96 结论1：市场利率变化的敏感性结论 结论2：债券期限变化的敏感性结论 其他结论 P181结论（4）随着债券期限延长债券的价值会越偏离债券的面值，但这种偏离的变化幅度最终趋于平稳。或者说，超长期债券的期限差异，对债券价值的影响不大。 P182结论（3）市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感；市场利率超过票面利率后，债券价值对市场利率的变化并不敏感，市场利率的提高，不会使债券价值过分地降低。 设市场利率为10% 图6-1 【2013年·单选题】市场利率上升时，债券价值的变动方向是（ ）。(2013年) A.上升 B.下降 C.不变 D.随机变化 【答案】B 【解析】债券价值是未来现金流入的现值，折现率是市场利率，因此市场利率上升，债券价值会下降。 【例题15?判断题】一种10年期的债券，票面利率为10%；另一种5年期的债券，票面利率亦为10%。两种债券的其他方面没有区别。在市场利息率急剧下降时，前一种债券价格上升得更多。（ ） 【答案】√ 【解析】当票面利率和市场利率不一致时，债券期限越长，债券价值越偏离债券面值。 【例题16?多选题】债券A和债券B是两支刚发行的每年付息一次的债券，两债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于市场利率，A债券期限5年，B债券期限10年，以下说法中，正确的有（ ）。 A.债券A的债券价值低 B.债券A的债券价值高 C.市场利率与票面利率差额大的债券价值低 D.市场利率与票面利率差额大的债券价值高 【答