财务管理实务14zjcg_yhhjc_030_0509_j.docVIP

三、资本结构 （一）资本结构的含义 资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。 提示:狭义资本结构下，短期债务作为营运资金来管理 （二）最佳资本结构 是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。 【例题22·判断题】最佳资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。（　 ）（2004年） 【答案】× 【解析】最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。 （三）影响资本结构的因素 【例题23·单选题】处于优化资本结构和控制风险的考虑，比较而言，下列企业中最不适宜采用高负债资本结构的是（ ）。（2012年） A.电力企业 B.高新技术企业 C.汽车制造企业 D.餐饮服务企业 【答案】B 【解析】不同行业资本结构差异很大。高新技术企业的产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资本比重，控制财务杠杆风险。因此高新技术企业不适宜采用高负债资本结构。 （四）资本结构优化方法 1.每股收益分析法 （1）基本观点 该种方法判断资本结构是否合理，是通过分析每股收益的变化来衡量。能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。 （2）关键指标--每股收益的无差别点 每股收益的无差别点的含义: 每股收益的无差别点是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。 融资的每股收益分析 理解含义 （3）决策原则 （4）计算公式 P143【例5-18】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资300万元，有两种筹资方案： 甲方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。 乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到1200万元，变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。 【补充要求】 （1）计算每股收益无差别点； （2）计算分析两个方案处于每股收益无差别点时的每股收益，并指出其的特点； （3）根据财务人员有关追加筹资后的预测，帮助企业进行决策。 （4）根据财务人员有关追加筹资后的预测，分别计算利用两种筹资方式的每股收益为多少。 【答案】 （1）计算每股收益无差别点 （2）EPS股=（376-40）×（1-20%）/(600+100)=0.384 EPS债=（376-40-48）×（1-20%）/600=0.384 在每股收益无差别点上，两个方案的每股收益相等，均为0.384元。 （3）决策： 预计的息税前利润=1200-1200×60%-200=280万元 由于筹资后的息税前利润小于每股收益无差别点，因此应该选择财务风险较小的乙方案。 （4）EPS股=（280-40）×（1-20%）/(600+100)=0.274元/股 EPS债=（280-40-48）×（1-20%）/600=0.256元/股 5