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第三节 资本成本与资本结构 一、资本成本 （一）资本成本的含义、内容 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。 （二）资本成本的作用 1．资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据； 2．平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据； 3．资本成本是评价投资项目可行性的主要标准； 4．资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。 （三）影响资本成本的因素 1、资本成本的体现 对于筹资者：表现为取得资本使用权所付出的代价。 对于出资者：表现为让渡资本使用权所带来的投资报酬。 因素 具体体现指标 影响 总体经济环境 无风险报酬率。 如果国民经济保持健康、稳定、持续增长，整个社会经济的资金供给和需求相对均衡且通货膨胀水平低，资本成本相应就比较低；反之，则资本成本高。 资本市场条件 资本市场的效率，证券的市场的流动性 如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，资本成本就比较高。 企业经营状况和融资状况 经营风险、财务风险 如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率大，企业筹资的资本成本相应就大。 企业对筹资规模和时限的需求 筹资规模，使用资金时间长度 企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高。 【例题9多选题】下列各项因素中，能够影响公司资本成本水平的有（ ）。（2012年） A.通货膨胀B.筹资规模 C.经营风险D.资本市场效率 【答案】ABCD 【解析】影响资本成本的因素有：（1）总体经济环境，总体经济环境和状态决定企业所处的国民经济发展状况和水平，以及预期的通货膨胀；（2）资本市场条件，即资本市场效率，资本市场效率表现为资本市场上的资本商品的市场流动性；（3）企业经营状况和融资状况，经营风险的大小与企业经营状况相关；（4）企业对筹资规模和时限的需求。 【例5-6】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%。补充要求：利用一般模式，计算借款的资本成本率。 【例5-7】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税率20%。补充要求：要求利用一般模式，计算改债券的资本成本率。 【例题11·多选题】在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（ ）。（2003年） A.银行借款 B.长期债券 C.优先股 D.普通股 【答案】AB 【解析】由于债务筹资的利息在税前列支可以抵税，而股权资本的股利分配是从税后利润分配的，不能抵税。 （2）贴现模式 逐步测试结合插值法求贴现率,即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的那一个贴现率。 【例5-6】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%。补充要求：要求采用贴现模式，计算借款的资本成本率。 考虑时间价值，该项长期借款的资本成本计算如下（M为名义借款额）： 即：200×（1-0.2%）=200×10%×（1-20%）×（P/A，Kb，5）+200×（P/F，Kb，5） 用8%进行第一次测试：　　16×（P/A，8%，5）＋200×（P/F，8%，5）＝16×3.9927＋200×0.6806＝200＞199.6　 用9%进行第二次测试：　　16×（P/A，9%，5）＋200×（P/F，9%，5）＝16×3.8897＋200×0.6499＝192.22＜199.6 按插值法计算，得： = Kb=8.05% 【例5-7】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率20%。补充要求：要求采用贴现模式，计算该债券的资本成本率。 考虑时间价值，该项公司债券的资本成本计算如下： 1100×（1-3%）=1000×7%×（1-20%）×（P/A，Kb，5）+1000×（P/F，Kb，5） 1067=56×（P/A，Kb，5）+1000×（P/F，Kb，5） 设：K=5%，56×（P/A，5%，5）+1000×（P/F，5%，5）=1025.95 K=4%，56×（P/A，4%，5）+1000×（P/F，4%，5）=1071.20 按照插值法计算， = 得：Kb=4.09% 3.融资租赁资本成本的计算 融资租赁资本成本计算只能采用贴现模式。 【理解】站在出租人角度计算： P131【例5-8】续例4－1基本资料，该设备价值60万元，租期6年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司，每年租金131283元。 则： 6000