关于发展东亚地区债券市场必要性分析.docVIP

关于发展东亚地区债券市场必要性分析摘要：高度以银行中介为主体的金融结构的弊端和稳健的地区债券市场的优越性是发展东亚地区债券市场的两大原因。政府低效率的金融配置偏好对金融系统产生了众多的负面影响。缺乏稳健的债券市场，金融监管体系中的缺陷将变得更加严重。通过更好地解决期限和货币的不匹配问题，稳健的债券市场有利于加强金融体系的稳定性，提高金融部门在面对经济危机时的抵抗能力。 关键词：债券市场；金融体系；经济危机 一、引言 1997年的东亚金融危机已经过去多年。时至今日，尽管经历危机的各国都先后实现了经济复苏，但人们对此依然难以忘怀。无可否认，在这场危机当中，各国的金融体系和国民经济都受到了沉重打击，为了避免悲剧的再次发生，学者们做了大量的研究工作，以寻找出金融部门的主要缺陷，并提出改进的方案。其中，一个被普遍认同的观点是：金融部门的最大缺陷是经济体的运行过分依赖于以银行为主体的金融中介，而这些金融中介却广泛地存在着“双重不匹配”现象。与此同时，我们发现稳健的地区债券市场有利于加强金融部门的稳定性，使它们在面对金融危机时不再显得脆弱。 二、发展东亚地区债券市场的必要性分析 （一）高度以银行中介为主体的金融结构的弊端 在一个缺失稳健债券市场的金融体系中，过分依赖于银行的间接融资体系有两大弱点：一是低效率的政府信贷分配的负面影响将被放大；二是缺乏规模适中的债券市场将导致金融监管体系中的缺陷越来越严重。最终，过度膨胀的银行系统的潜在风险将慢慢涌现出来，不良贷款的增加将导致金融危机的发生。 1.低效的政府金融政策的负面影响 东亚地区的国家政府普遍认为，对银行体系进行强有力的控制是施行产业政策和影响国民经济的最有效的手段之一。通过对银行实施鼓励性或强制性的影响措施，政府拟定的项目可以轻而易举地获得资金支持。然而，如果政府在决策时出现错误的话，银行系统将变得低效并逐渐陷入困境。这一点可以解释如下：首先，与良好发展的债券市场相比，银行信贷市场上的信贷决策者明显偏少。在某些国家，如泰国、韩国等，全国贷款总量中的绝大部分都是由少数几家银行来完成的。从这个意义上来说，这些决策者们的决策往往趋向于相似的偏好，这意味着风险得不到足够的分散。其次，即使明知贷款项目的效率低下，银行的决策者们也往往愿意如数贷出，因为政府成为潜在的担保人，他们往往明示或暗示万一这些贷款出现问题，银行可以将其作为坏账进行冲销。最后，由于比典型的债券投资者具有更高的负债比率，银行体系的系统风险显然更大。因此，当政府不能作出有效的决策时，过分膨胀的银行体系将严重失衡。当银行拥有大量的存款的时候，银行家们需要为这些资金寻找出路。当贷款需求不足的时候，加上政府的默许，银行往往会降低自己的底线，要么减少担保抵押物要求，要么提供优惠贷款利率，以吸引并贷款意欲不强的借款人。这使得借款人的投资标准下降，让他们有更大的可能参与到一些低投资回报率的项目中。这样，过度的借款导致信贷市场的超量增容，不良贷款的产生在所难免。另外，错误的政府信贷分配偏好和本地债券市场的缺失还将使一些不受重视的产业和企业由于资金不足而向国外借款，并以外币偿还。当境外投资者对本币失去信心的时候，这些债务人往往被催还贷款。由此而引发的对外币资金的争夺将是引发经济危机的危险因素之一。 2.监管不足的恶化 在大多数国家里，银行业都是受到最严格监管的行业。政府的担保或存款保险制度是公众信任银行系统的主要原因。但是，政府在对银行监管和监督方面并非做得十全十美。因此，银行体系的规模越大，监管体系出现问题时出现的灾难性后果就越严重。 对某笔贷款应否被冲销的判断往往具有一定的灵活性。通常银行都不愿直接确认坏账，因为那会导致银行的资本金减少，降低银行的竞争力。但监管机构由于受到人手资源不足的限制，几乎不可能对每一笔贷款都进行详细的审查。因此，银行及其监管机构在冲销银行坏账方面都是效率不高的。另外，如果政府部门或监管机构有对处于破产边缘的银行机构严加看管，并适时使银行退出市场管理机制的话，社会将面临严重的道德风险问题。如果一家银行实际上即将要被逐出市场的话，它的决策者将会愿意承担更高的风险，以追逐更高的利润。监管机构往往对这些情况缺乏预见，不能防患于未然。 （二）稳健的地区债券市场的优越性 与银行体系的负面影响相比，稳健的地区债券市场具有众多的优点。 首先，在直接融资的地区债券市场上，各种特殊的借贷需求都能够被有效地满足。以政府为例，政府有为弥补财政赤字而筹集资金的需要。这种资金需求往往十分巨大。而债券市场上的众多投资者正好能为这种资金需求提供融资。从政府的角度来说，直接融资的债券市场具有更高的透明度，减少政府向中央银行透支，从而导致通货膨胀的风险。政府债券的利率也